风格切换还看金融地产

　　股市传统的“五穷六绝七翻身”的走势今年终于被打破，今年5月份A股打了一个翻身仗，上证指数上涨123点，并守住了2300点。其中，中小板和创业板表现最为火爆，创业板当月涨幅达到20.65%。

　　市场目前最关心的问题包括如下几个，第一，6月能否保持5月的走势；第二，创业板还会继续创新高吗；第三市场风格会不会转换。

　　6月整体市场如何走？当下超出市场预期的是，6月1日公布的PMI数据，在市场一致预期为50.1的背景下，公布的数据位50.8，比上个月还多出了0.2个百分点，其中，钢铁、有色等周期性行业回升明显，新订单指数回升均达到2个百分点，生产指数回升超过4个百分点。我们看到，地方政府换届之后，投资确实是在加大了，城镇化更是为加大投资增加了砝码，PMI数据的超预期在很大程度意味着当前宏观经济弱复苏的态势没有改变，而且一直在夯实。这可能为6月的市场形成支撑，虽不一定上涨，但下跌的空间不大。

　　创业板还会创新高吗？从5月的市场走势看，创业板节节攀高，但6月份是非常关键的月份。原因在于：一方面，创业板和中小板现对于主板的估值溢价已经处于过去3年的顶部区域。无论A股整体市盈率处于20-25倍的2010年，12-16倍的2011年，还12-14倍的2012年，小盘成长股对应主板股票的市盈率溢价顶部区间为2-2.5倍，目前沪深300的TTM市盈率在10-11倍，中小板为25倍，创业板为47倍，即使按照2013年创业板整体净利润增速为30%计算，2013年PE在33倍左右。

　　另一方面，2013年7月份创业板的天量解禁也压制了创业板估值的提升，这将成为维持创业板热度的负面因素。2010年是IPO发行的最高峰，全年IPO募集金额大约为4900亿，接近于2009年和2011年的2倍，按照3年的锁定期推演，解禁股票在2013年将是高峰期。对此，我们在6月份对创业板，尤其在7月份面临解禁压力的个股保持必要的敬畏之心。

　　市场风格会不会切换？市场已经意识到，有色、煤炭面临产能过剩的压力并没有消除，即使PMI数据超出预期，而原材料库存数据仅仅上升了0.1个百分点。如果风格有切换的话也只能看金融地产了。今年的地产情况一直处于“暧昧”状态，如果只看业绩和估值的话，似乎可以支撑上涨的趋势，但从政策的角度看，下手似乎又有点早。券商创新在今年以强调风险为主，也不具备较大的上升空间，总体上金融地产上攻的空间不会很大。

　　基于上述考虑，市场在6月份指数上大概率上不会有大的变化，震荡为主，但创业板的风险确实在累计，解禁的日期越来越靠近，估值仍处于高位，不得不防。金融地产因为政策上行空间有限，还需要等待。我们认为6月份投资主要还是来自于中期业绩预增的个股，从一季报的数据来看，我们可以从地产、电子、通信设备、公共事业等板块去寻找6月份的投资标的。