私募：上涨行情需修正 传统行业觅真金

　　虽然少数创业板股票仍在持续上涨，但是本周沪综指出现震荡走势。受访私募认为，当主板和创业板走势出现较大剪刀差时会得到修正。主板很多股票已经消化了负面因素，安全性较高。

　　当前时点上证综指向下风险不大。创业板市盈率有51倍，泡沫肯定是存在的，但是击鼓传花还在进行中。对周期类股，要多研究、少动手。现在应当开始做功课，准备在传统行业中掘金，在中小盘股票之外另辟蹊径。

　　寻传统行业改善股

　　中国证券报：对A股市场走势作何判断?上证综指与创业板的分化是否存在修复的可能?

　　蒋彤：我们以选股为主，只要不是利率高企的年份，我们坚信选股能够获得回报。目前，资金面比较宽松，人民币国际化走得很坚定。

　　一般而言，当主板和创业板走势出现较大剪刀差时会得到修正。主板很多股票已经消化了不少负面因素，我们正在评估这类股票的投资机会。越来越多的迹象表明，主板安全度已经较高，当然银行股可能会受到不对称降息的冲击。我们在等待政策信号明朗。

　　中国证券报：分化走势背后的逻辑是什么?

　　蒋彤：2月以来，我们一直在考虑“为什么中国GDP降了1个点，企业盈利降了很多?”在经济转型期，不能只盯着GDP。GDP是交易总额的概念，大部分企业是靠交易额获利的，当交易频率放缓，他们的盈利会很快恶化。只有产品好、能提升利润率并且周转快的公司，其利润才不会受到宏观大势的影响。这样的公司不多，自然会被市场冠以高溢价。这是结构性牛市和市场分化的背后逻辑。

　　中国证券报：压制创业板指[-0.08%]进一步走高的因素有哪些?

　　蒋彤：成长股溢价是有道理的。政策支持的七大新兴产业，基本都在扎实的成长过程中。如果创新停止、业绩明显低于预期，相关股票就会出现风险。如果能够找到景气初期、估值合理的股票，就能做到业绩独立于大盘。

　　中国证券报：很多资金都在追逐热门概念，对此有何看法?

　　蒋彤：一些创业板涨幅很大的股票实际已是“大白马”，2013年市盈率都在40倍至50倍，如果他们的成长性不足以支撑市值增长，我们就不主张买入。

　　没必要把所有的资金都压在热门股上，在传统产业中，供应端改善的公司有很多，包括农药、氨纶、纺织制造都有不错的表现，这都证明传统产业并非没有机会，深度挖掘传统产业股或许是接下来获得超额收益的主线。

　　中国证券报：对于金融、地产以及水泥等板块怎么看?

　　蒋彤：我们一直关注金融、地产板块，坚持以实业投资的观点来看待公司，用实业投资的定价比照股票市值。当然我们会关注政策环境和各家公司是如何适用的，从中选取常胜者。

　　中国证券报：市场有何值得关注的投资方向?

　　蒋彤：经济转型期，如果仅仅看上证综指会比较沉闷。目前市场上存在大量低估值股票，其中不乏从实业投资角度看都非常便宜的股票，比如纺织、地产、银行、机场等。从这个角度看，市场比较安全。

　　代表经济转型的七大战略新兴产业值得重视并花大力气研究和挖掘。哪怕是经济不好，但在这些方向，总有很多股票值得关注。我们比较看好半导体、军工行业。

　　股市风格难切换

　　中国证券报：对上证综指、创业板指的走势如何判断?

　　赵袭：当前时点，上证综指向下的风险不大。理解当前市场走势要看三个方面：第一，当前宏观经济面氛围最适合股票投资。股市是讲预期的，很多股票的上涨是由预期决定，预期不断向好，股市就会走好。中国经济复苏态势不佳，但是有复苏预期。第二，当前原材料价格下跌明显，通胀问题在半年内甚至一年内，都不是大问题，在此情况下，货币是宽松的，流动性是充沛的，这对股市来说是利好的。第三，市场尽管有很强烈的套现行为，但是中小板、创业板的持续上涨带动了人气，产生赚钱效应，这会带动市场走强，从而吸引资金入场。

　　中国证券报：既然说股市没有向下的理由，那么有何办法判断市场到了顶部区域?

　　赵袭：创业板现在估值有51倍，市场的泡沫肯定是存在的，但是击鼓传花还在进行中。创业板何时见顶，我们无法预测，但是有三个因素可以参考。第一，若创业板有二三十只股票同时跌停，行情即宣告结束;第二，IPO开闸，批量上市出现，会对创业板带来冲击;第三，7月解禁潮压力非常大，影响不容忽视。

　　中国证券报：目前市场热议风格切换问题，你认为能否实现?

　　赵袭：关于二八切换的问题，最近两三年都在谈论，但一直未切换成功，我们一直在关注用电量等经济大周期复苏指标。同时，化工、钢铁等行业仍然在艰难去产能、去库存，我们仍然没有看到转向周期性股票的指标变好。总体上，经济没有出现明显走好信号之前，谈风格切换的问题还为时尚早。

　　中国证券报：在这种大背景下，选股的逻辑是什么?

　　赵袭：要选择成长空间大、景气度高、穿越周期的行业。这些板块确实已经涨得很多，但应该看得远一些，比如环保、数字城市等，总体上我们会坚定持有。需要指出的是，投资者需要对这些涨得太多的股票判断其成长价值，并结合自身的理念和风格，切勿盲目跟风。

　　对周期类股票，多研究，少动手。在贸易保护主义盛行、需求整体低迷的背景下，周期股明显复苏仍具不确定性。未来1至3年，周期类股的表现会非常好，现在应当开始做功课，准备在传统行业中掘金，在中小热点股票之外另辟蹊径。

　　中国证券报：在当前市场环境下，有何看好的板块?

　　赵袭：现在的经济形势和市场情绪下，出现结构性行情还是主旋律，代表新经济的股票持续上涨，传统周期股票按兵不动，需待7月再下结论。

　　我们对创业板股票的走势维持谨慎态度，留一半清醒，等待“右侧”作出对创业板获利了结的时机。传统行业中，让人感觉踏实的还是银行股，尽管难现过去那样的高速成长，但如果有15%的增长，还是很不错。经济转型期，需要银行助力。

　　上海鸣玺投资管理有限公司总经理 赵袭

　　上海景林资产管理有限公司合伙人 蒋彤

　　一般而言，当主板和创业板走势出现较大剪刀差时会得到修正。主板很多股票已经消化了不少负面因素，我们正在评估这类股票的投资机会。越来越多的迹象表明，主板安全度已经较高。