通缩拦截牛市 市场或重入熊途

　　目前来看，围绕国内市场的都是不利因素：有数据显示今年一季度中国企业的库存数量远高于往年均值，进入夏季后工业制造业又进入了淡季周期，加上宏观经济增长放缓、市场需求不足以及经济刺激政策的效果递减等因素，导致了国内去库存化的进程缓慢。随着产能过剩与“去库存化”问题的加重，以钢材等工业品为首的大宗商品价格近期迭创低点，投资者对后市发展忧心忡忡。

　　本周三国际货币基金组织再度调降中国今年成长率预估，并称若实际增速低于其预测，建议中国采取财政刺激政策。迄今为止出炉的中国宏观经济数据，暗示了二季度中国经济的表现恐更逊色，令市场忧虑情绪升温。“我们前期一直在强调，中国实行新一轮刺激的可能性较小，”中国资产管理研究院院长杨宏森博士认为，“而多数企业由于误判经济形势，在去年三季度至四季度出现短期性的补库行为，导致高库存难以有效消化，新增的产能也提高了‘去库存化’的难度。”

　　近年来，美国经济走势总是出现年初增长强劲，在一片叫好声中又逐步放缓的现象。令人惊异的是，这一现象似乎又将在2013年上演。本周四美国商务部公布修正后的第一季度经济增速低于预估，同时上周首次申请失业救济人数出现4周来的第3次上升，种种数据表明美国经济复苏没有市场想象中的良好。杨宏森表示，“我认为当前欧洲、中国等主要经济体增长乏力，国际经济形势多变，美联储不应该再采取购买债券时断时续的方式。”本周欧元区5月消费者信心指数升至去年7月以来最高，但从德国、法国公布的5月PMI值看，虽然好于预期但仍然低于50水平线下方，说明欧元区经济仍然处于萎缩之中。

　　相反，中国经济已经开始了转型之路。但在这个转型过程中，由于第二产业的国内生产总值(GDP)规模要超过第三产业GDP，其增速的下降还难以通过第三产业GDP增速的上升来填补，这就将导致中国经济增速会进一步放缓。“第二产业面临总体的产能过剩，这会导致其每年吸纳的就业人口减少。”杨宏森认为：“随着经济增速下滑，中国未来的失业率会上升，使得经济与居民收入的同步放缓，从而降低对国内通胀的预期。从中期的角度看，综合了产能过剩的中国经济确实存在着通缩压力。在这样的经济环境下，大宗商品与证券市场经过短暂的反弹之后，依旧会重返‘熊途’。”