加气站密集开建 七大概念股井喷(8)

　　陕天然气:财务费用拖累业绩,长期增长值得期待

　　陕天然气 002267

　　研究机构：长城证券 分析师：郑川江 撰写日期：2013-04-23

　　业绩符合预期:公司12年实现营业收入38.03亿元,同比增长14.80%;实现归属于上市公司股东的净利润3.36亿元,同比下降17.84%,剔除掉非经常性损益的影响,归属于上市公司股东的净利润同比下降12.19%;实现EPS0.33元,业绩符合预期。分业务来看,2012年长输管道输气量27.90亿方,同比增加12.35%;城市燃气销售量0.66亿方,同比增加66.34%。

　　同时,公司公布一季报,一季度营收同比下降0.13%,归属于上市公司股东的净利润同比增长17.8%,实现EPS0.1864元。收入和利润增幅存在差异主要是由于一季度政府补助增加导致营业外收入增加42.52%。 财务费用拖累12年业绩:公司12年净利率为8.75%,较11年下滑3.54个百分点,主要有两个原因:一、12年毛利率为18.64%,较11年下滑0.45个百分点;二、12年费用率有所上升,12年财务费用率、管理费用率和销售费用率分别上升2.78、0.11、0.01个百分点至4.77%、3.14%、0.25%。公司12年财务费用率大幅上升主要是由于公司管线处于建设期,投资较大,融资增加,导致财务费用增加。 长期来看公司业绩增长值得期待:一、价格方面,伴随着天然气价格改革的推进,天然气行业价格将逐渐上涨。公司所处的省长输管道的定价权在省政府,且该价格调整不需要举行听证会,因此管输费的上调更为容易;二、气量方面,十二五期间燃气行业整体需求将维持20%左右的增长,而各地雾霾天气将推进燃气需求的释放。公司作为陕西唯一的省级长输管道运营商,只要下游需求增加,便可以增加公司销售和盈利;三、盈利能力方面,公司的主要成本为折旧,随着公司管道折旧的计提以及输气量的增加,利润率将有所提升。

　　风险提示:陕西省下游燃气市场开拓低于预期,在建管线投产进度较慢。