北京年底将建4G基站1200座 概念8股短线飙升机会(2)

　　光迅科技:非通信光产品有望成为新增长点

　　光迅科技 002281

　　研究机构：民生证券 分析师：张彤宇 撰写日期：2013-05-15

　　一、事件概述

　　近期我们对光迅科技进行了实地调研。我们认为公司13年出货量快速增长将有效抵消价格下滑影响,同时新产品有望支撑毛利率水平,非通信光产品有望成为新的业绩增长点,业绩将实现稳健成长。

　　二、分析与判断

　　12年营收增速趋缓源于价格加速下滑,新产品有望支撑毛利率水平

　　12年公司营收只增长1.51%,是首次增速下滑到10%以下。12年公司产品出货量稳步增长了20-30%,营收增速趋缓原因在于下游客户华为、中兴、烽火等设备商将成本压力向上游传导,产品价格下降了20%以上,而往年价格降幅通常在15%左右。预计13年公司出货量仍将增长30-40%,价格在12年已经确定,降幅在15-20%,因此综合来看收入仍将增长15%-20%。抵御价格的下滑,除努力扩大销售外,公司每年近2亿元的研发支出,将不断推出新产品,新产品收入可以占到总收入的20-30%,高毛利的新产品将有力支撑毛利率水平。此外,通过原材料价格每年下降10-15%,以及工艺优化等措施,也可以显著降低生产成本。

　　行业网合同额增长迅速,非通信光产品有望成为新的业绩增长点

　　12年行业网合同额同比增长迅速,实现收入1亿元左右,在电力、铁路等专网的中长距跨域传输,填补了系统设备商和运营商留下的细分市场。非通信光产品是公司正在着力开拓的市场,与互联网企业合作,除将光模块、动态可调光器件等应用于传输网络,还可应用于数据中心内的设备光纤连接,以代替传统的电缆连接方式,以提高速率、降低能耗。此外,传感器,光源等产品也可用于物联网、超光网。这些非通信光产品是定制的,毛利率较高,可达50%以上。未来行业网的收入目标是1-2亿美元。

　　13年两大核心业务光模块和子系统有望实现20%以上的收入增长

　　13年公司计划实现收入目标24.5亿元。预计有源产品光模块和无源产品子系统均有望实现20%以上的收入增长。在传统的光通信市场,公司目标是由目前的第5位进入全球前3;在生物医疗、光存储等光电子应用领域,争取5年做到8亿美元。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年将实现归属于上市公司股东净利润分别为1.9亿元、2.25亿元和2.71亿元;EPS分别为1.04、1.23和1.48元。给予公司合理估值区间在26~31.02元,对应2013年EPS为25~30倍PE,维持“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示:

　　全球光器件需求回升乏力,价格下降过快。