物联网重要展会下月召开 概念股将迎高速发展(附股）(11)

　　公司主营软件实施毛利率同比下滑2.7个百分点，我们判断主要是员工利用率下滑所致，考虑到12年公司员工净增长仅15%，我们判断公司13年员工利用率上升将是一个大概率事件。由于销售人员增长逾40%以及公司研发费用的大幅增长，公司两费12年增长较快，即使考虑13年净增加约1000万的股权激励成本，我们判断公司13年两费费率应该会呈现一定程度的下降。

　　看好公司中西部布局，跨地域扩张构筑公司长期内生增长引擎.

　　虽然目前东部沿海发达地区企业ERP产品渗透率已经很高，但目前经济增速更快的中西部地区企业信息化仍处于相对较低的水平，中西部地区ERP实施服务市场空间仍然巨大。报告期内，公司在武汉市设立子公司作为新员工培训基地，同时在成都、青岛分别设立了办事处。考虑到12年SAP在中国新开了北京、深圳和武汉三个分子公司，以及Oracle12年底把分公司从14个增加到22个，覆盖中国90%的区域，公司作为本土ERP实施的龙头企业，未来有望长期受益于上游厂商在中国中西部地区的区域扩张。

　　重申“买入”评级，目标价30元.