证券行业：创新利好券商股长期发展 荐3股

　　行业创新大方向不变，风控、创新两手抓有利于行业长期发展：

　　5月8日行业创新大会召开，券商行业创新大方向不会改变，由原来的以经纪、投行等传统业务为主的提供商向以资本中介业务和资本型业务为主的资本服务商的转型方向已确立。风控、创新两手抓将更有利于行业的长期发展。行业长期ROE提升趋势确定，估值中枢有提升空间。

　　监管：风控加强，降低创新风险，利于长期健康发展：

　　今年以来券商资产管理、固定收益、OTC等业务风险控制加强，限制资产管理通道业务、加强集合产品资金投向监管、对OTC创新产品加强流程监管、限制资金期限错配、对固定收益代持等问题进行合规检查。加强行业创新风险控制短期对创新进度有影响，但利好行业长期健康发展。

　　创新1：建设多层次资本市场，新三板试点范围或扩大至全国：

　　今年券商创新大会明确提出要加强"多层次的资本市场建设"，新三板作为重要的场外资本市场，再迎重大利好。未来突破园区数量、市场准入、流动性及转板等限制后，新三板融资和交易功能将充分发挥，券商可实现挂牌、定向增发、做市、转板等多项收入，业绩贡献提升，预计到2015年新三板总体业务将贡献85亿元收入。

　　创新2：股权质押启动窗口临近，业务空间巨大：

　　据媒体报道，券商场内股权质押贷款业务或将于6月启动。目前市场股权质押主要为信托公司业务，券商具备客户资源、低融资利率等优势，发展空间巨大，12年股权质押融资市值约6200亿（上市流通股股权部分），证券公司若能够获得50%的市场份额，将贡献收入超100亿。该业务预计利率为8%-9%左右，高于目前券商平均资金使用效率，将提升长期ROE水平。

　　创新3：融资融券等创新业务已贡献业绩，资产证券化、OTC、债权收益凭证等创新值得期待：

　　融资融券等创新业务规模发展迅速，13年预计贡献收入10%。此外，资产证券化业务已进入实施阶段，券商OTC市场将进一步发展为金融产品和场外非标准化产品的重要交易平台，债权收益凭证等待证监会批复，有望成为券商重要的债务融资工具。

　　投资策略：肖主席上任严抓风控后或将重启创新，风控、创新两手抓利于行业长期发展。预计伴随新三板、股票质押贷款等推动，新一轮创新催化将对板块带来实质性利好。

　　板块经前期回调后股价中已将创新溢价完全剔除，目前估值已具有投资价值，积极推荐。

　　推荐个股：创新综合实力强，估值较安全的大券商；有综合金融平台的锦龙股份和方正证券；创新弹性大，有定增预期的光大证券。

　　风险提示：（1）市场低迷；（2）创新进度不达预期。