“超级纤维”横空入市 7股被低估(9)

　　爱建股份:金控平台就绪,信托增长明确

　　爱建股份 600643

　　研究机构：中信建投证券 分析师：陈莹,魏涛 撰写日期：2013-03-29

　　事件

　　公司公布2012年年报:2012年公司实现营业总收入6.53亿元,同比增长41.65%,归属于上市公司股东净利润3.21亿元,同比增长168.73%,其中扣除非经损后归属于上市公司股东净利润为2亿元,同比增长221.67%。公司基本每股收益0.326元,净资产收益率10.66%。分红预案:不分红。

　　简评

　　业绩回顾:信托业绩增长对12年业绩贡献较大。

　　2012年,公司除信托之外的其他业务仅实现收入2.39亿元,同比减少了20%。但受益于信托行业良好的发展态势及年初公司信托新牌照的获得,公司2012年信托业务增长迅速,贡献收入4.14亿元,同比增长1.5倍:其中信托业务规模增加导致手续费及佣金收入增加126.76%达2.97亿元;资本金增加后对外贷款增加导致利息收入增加297%达1.17亿元。2012年爱建信托实现营业利润3.04亿元,净利润2.3亿元,同比分别增长140%和91%。公司信托报酬率约1.8%,高于行业平均水平。

　　发展展望:金控平台就绪带动公司多元化金融协同发展,较强主动管理能力和雄厚资本金助力爱建信托在未来两年的行业调整中脱颖而出。

　　2012年公司在现有信托、证券和资管业务等基础上,完成了爱建租赁、爱建资本子公司的注册,初步搭建好含金融、类金融、投资与资管、以及产业等四大业务板块在内的金控平台,尽管公司近两年的主要利润贡献者还将是信托,但金控平台的搭建完成将带动公司多元化金融协同发展,为公司未来持续发展打开空间。

　　在解决好历史遗留问题后,爱建信托于2012年3月换发了新牌照,制约公司发展的制度性障碍彻底扫除。此外,2012年公司定增完成后对爱建信托增资20亿元,使爱建信托净资产规模达27亿元,跃居行业第10位左右,和原有近6亿元的净资产规模比较,信托业务潜在规模增长3倍多,在现有信托行业净资本监管政策规范下,公司信托业务的资本短板彻底消除。

　　公司主动性资产管理能力较强,目前240多亿的信托规模中主动管理资产占比高达70%左右(行业均值不到30%)。尽管公司目前政信合作规模占比达50%,但由于政信合作中基本是出平台类的公司,因此463号文对公司政信类业务影响不大。预计信托2013年规模有望达到400亿元,且较强主动管理能力和雄厚资本金助力爱建信托在未来两年的行业调整中脱颖而出。

　　投资建议:中期看好信托公司的快速飞跃,长期看好金融平台的协同发展优势,目前8元的股价远低于上海国际信托等机构9.12元的定增现金认购价,公司安全边际高,维持买入评级。