兴蓉投资:一季报业绩平稳、毛利率略有下滑,但无碍于全年业绩增长
兴蓉投资 000598
研究机构:方正证券 分析师:周伟 撰写日期:2013-04-11
一季度收入同比增长12.67%,净利润增速2.5%
2013年一季度公司实现营业收入5.64亿元,同比增长12.67%,归属母公司净利润2.03亿元,同比增长2.5%,摊薄后每股收益为0.14元。公司一季度的营业收入与净利润增速略低于我们全年预期水平,主要原因是部分项目处于建设期,预计贡献收入将在下半年。因此,我们仍然维持2013年EPS为0.54元的预期。
综合毛利率下降3.8个百分点,但无碍于全年业绩增速
一季度综合毛利率为52.3%,比去年同期下降3.8个百分点,是利润增速低于预期的主要原因。分析其可能的因素有三方面:1、新建项目初期回报率较低,银川市第六污水处理厂BOT项目可能处于试运行或调试阶段,项目正常运转后毛利率会明显回升2、部分在建项目增加了成本投入,但随着项目完工贡献收入,毛利率会明显回升3、2012年报管道安装业务毛利率在20%左右,一季度安装工程收入同比提升较多,其较低的毛利率拉低净利润增速。从业务分析,全年安装业务占比不会明显提升,因此,一季度毛利率下滑但无碍于全年业绩增速。
配股募集资金到位,七水厂建设进展顺利
一季度公司货币资金较期初增长125%,主要是由于配股募集资金17.7亿元到位。公司以每10股配售3股,配股价格5.35元/股,为水七厂建设募集资金17.7亿元,截止到去年12月底项目进展已完成35%。
公司负债率下降10%,后期拟发行公司债不超过12亿
配股完成后,公司账面资金达到28亿元,负债率降至39%,较前期下降10个百分点。另外,公司公告拟发行公司债券12亿元,若发行完毕公司账面资金将近40亿元,为业务的扩张提供充裕资金。债券发行之后,公司的负债率仍远低于50%水平,具有杠杆利用空间。
沱源自来水公司业务并表,销售和管理费用增加
由于报告期增加沱源自来水公司业务,销售费用和管理费用分别增加32.52%和36.87%。报告期内,安装工程收入增加造成营业税金及附加等费用的同比变动,不具有可持续性。报告期利息支出较上年增长,财务费用下降45.79%。整体来看,公司财务情况变动情况合理,不会影响公司全年业绩预期。
盈利预测
保守估计2013-2015年EPS分别为0.54元、0.62元、0.72元,当前股价对应PE分别为20倍、17倍、15倍。考虑到公司具有增长潜力,同时当期估值低于板块均值,给予“增持”评级。
风险提示:
(1)污水、自来水处理量低于预期;(2)异地项目扩张低于预期;