朝鲜爆发H5N1禽流感威胁中国 基金布局疫苗股(3)

　　金宇集团 600201

　　研究机构：宏源证券 分析师：王凤华,李坤阳 撰写日期：2013-04-27

　　年报及一季报摘要:

　　公司2012年收入5.5亿,同比增长-3%;归属母公司净利润1.3亿,同比增长-12%;对应每股EPS0.46元。2013年1季度收入1.58亿,净利润1.11亿(其中剥离地产贡献税后净利润7000万),同比增长113%,对应EPS0.4元,扣除非经常性损益后EPS0.15元。

　　点评:

　　12年疫苗主业收入4.34亿,同比增长10%,增量贡献来源于市场苗。12年3月份公司获得市场苗点对点直销的许可后开始推广市场苗,我们预计2012年公司市场苗销售收入1-1.2亿,占公司疫苗收入的25%左右。但由于12年疫情相对平稳,公司政府苗收入较11年有所下降。13年或是动物疫情的大年,政府苗招标采购状况会好于12年。

　　13年1季度公司扣非后出现利润下滑的原因是新增产能导致产线停产调试,影响了春防生产。1季度扣非后EPS0.15元,较上年同期下降21%。由于13年元旦之后公司在口蹄疫生产线新增了10个1000L反应器,改造工程大约影响了一个月的生产供货,导致1季度主业净利润有所下滑。

　　预计13年公司产能增长翻番,新的疫苗品种值得期待。13年元旦投入10个1000L反应器后,公司的总体产能增长了50%左右。3季度公司将再次扩产,产能比去年增长150%。剥离地产后,转型为专注动物疫苗的公司,年内公司将完成布氏杆菌P3级生产线改造,加快新城疫重组病毒灭活疫苗研发,有望为公司带来新的苗种。

　　盈利预测与投资建议:预计13-15年收入分别7.09亿、12.1亿、15.1亿,净利润3.07亿、4.22亿、5.73亿,同比增长135%、37%、35%;对应EPS分别为1.09、1.50、2.04,PE17X、12X、9X。维持买入评级,未来六个月目标价24.4元,对应2013年22倍PE。