六禾投资：关注成熟行业中的供给端变化

　　“现在都说要结构性机会，我们也是在找结构性机会。但我觉得，去找那种行业需求正在爆发的高成长企业其实不确定性很大，把握的难度很高，我们更喜欢去找那些成熟产业中正在不断提升集中度的企业。”六禾投资中负责二级市场方向投资的合伙人W先生对《大众证券报》记者说。由于其本人的强烈要求，本文中隐去其真实姓名。

　　“现在大家都喜欢说要去找结构性机会，而在很多人看来，他们寻找的结构性机会就是希望找到那些正处于发展早期阶段的行业中的优势企业，然后希望通过这些企业的急速发展获得高额收益。但我觉得，这个方式的风险很大。”W先生对记者说。“正是由于行业正处于早期阶段，我们很难把握这个行业的发展中会遇到什么风险，我们知道有企业会成功，但我们也不知道哪一家企业能够成功，毕竟在行业的早期阶段，市场竞争还没有完全展开，我们很难驾驭。比如说环保行业，现在我们就很难看清楚说清楚，变化会很快。”

　　“而我们更喜欢关注的，是那些成熟行业中的机会。行业成熟并不代表企业就没有发展空间了。一个每年只是稳步增长的行业中，由于供给端的调整，优势企业依然能够获得比较高的增长，在行业的集中度向龙头企业聚拢的过程，投资机会更容易把握也更稳妥，企业的成长也未必就慢了。”他举了白色家电行业和乳制品行业做例子，这两个行业的增长已经不再那么快了，但是行业中的优势企业如格力电器、伊利股份这些，依然能够获得较高的增长。“黑电我们就不谈了，这个行业技术革新太快，变化太快，不像白电行业那样，并没有太频繁的技术格局变动。”在他看来，通讯设备、冷冻食品等行业都有这种投资机会，只要行业是上坡路，是不是非常快，不一定很重要。

　　“当然，我说关注这些行业，并不是说马上就去买，还要再看时机。”在他看来，目前经济增长在一个相对较低的水平运行，主要表现在两方面：一是市场对中国未来经济增长的预期较低；二是市场对各行业估值较低。但从另一方面看给投资提供一个比较的好时机，可以从容地寻找估值合理的成长性行业。目前国内尚未找到新的主导经济发展的动力，找不到具有强烈需求刺激的行业，但行业需求不增长并不意味着企业业绩不增长。

　　而对于宏观经济数据，他并不太关注。他认为，企业管理层看重的是竞争对手竞争力变弱，如何抓紧抢行业份额，而不会因为GDP7%或8%影响战略布局。宏观方面唯一影响较大的因素是资金成本，在决策买卖价格时，往往会考虑影响估值的因素，这其中涉及利率变化，会影响企业半年至一年的收益水平，而资金成本会根据经济好坏而波动。目前，他的仓位控制在五六成左右，他觉得这样进可攻退可守。