淡定对待经济增速放缓

　　当前出现的经济下行可能是长期趋势。2008年以来，消费和出口对经济增长的边际贡献为负，依靠投资拉动产能扩张推动经济高速增长的模式也不可持续。笔者认为，对经济增速下行应淡定，容许GDP增速下降到5%-7%。同时，加强结构调整，创造低增长、高就业、高收入的发展模式，要紧抓结构调整的“牛鼻子”，坚持房地产调控不放松，加大对服务业的投资，提高宏观政策调控的有效性。

　　一、当前经济面临下行压力

　　今年4月份，我国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降2.6%，跌幅超出市场预期，该数据创去年11月以来新低。4月规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，比3月份回升0.4个百分点，但工业品价格下跌，说明产值回升可能是预期行为，不具有稳定性和持续性。同期，投资增长速度比1-3月回落0.3%；财政收入增长回落0.8个点；1-4月出口增长14.7%，但剔除对香港的出口增长，其他地区出口增长8.5%，比3月同口径增长9.18%有所下降；4月工业企业出口交货值增长3.1%，低于1-4月5.0%的速度。总体来说，由于价格、出口和财政收入下行，反映经济速度面临下行压力。不仅如此，市场还面临诸多变数。

　　一是国际大宗商品价格稳中下降。受欧洲经济形势和国际需求的影响，今年以来，国际大宗商品价格并没有出现大幅上涨，甚至出现了波动性下降。黄金、石油、铜等有色产品价格自2011年第四季度以来未创历史新高。受短期消息和投机影响，今年以来大宗商品出现了数次价格暴跌暴涨情况，国内也是如此。总体来看，由于中国、印度等新兴市场经济体对国际大宗商品需求增长相对稳定甚至下降，同时大宗商品产能在2009-2012年急剧扩张，产能大于需求的局面将继续，国际大宗商品价格再创历史新高的可能性不大，有可能相对稳定。

　　二是国内钢铁、有色、造船、化工、建筑材料、光伏等行业由于产能严重过剩价格下跌，行业市场并未出现转机。房地产投资虽然强劲，但难以推动相关行业产能投资的高增长。虽然我国基础设施建设投资潜力巨大，但高铁、城市交通轨道等进行大规模投资面临资金困难，尤其地方政府债务风险加大和银行风险资产压力加大，甚至缺乏足够的消费者。例如，美国有1000多个机场(临时起降点近万个)，我国有185个，远少于美国，但至少40%的机场尤其是支线机场处于亏损状态，不具有大规模投资的可能性。因此，过度投资扩张(继续超过20%的增长速度)的可能性不大，也难以为继。

　　三是国际形势对我国依然不利。4月出口增长幅度在两位数以上，尤其是对香港出口增长66%，有些异常。长期看，出口形势并不乐观。欧洲经济并未复苏，失业率居高不下，5月2日欧洲央行再次降低了基准利率50个基点，预计欧洲经济2015年才会好转。美国虽然成为我国出口增长的重要动力源 ，但其长期可持续性在下降，美国正在利用“跨太平洋战略经济伙伴关系协定”(TPP)、“跨大西洋贸易与投资伙伴关系协议”(TTIP)以及其他双边自由贸易区建设，增加从其他国家的进口，减少对我国的进口。总体来说，我国出口继续10%以上增长的可能性已经消失，由出口高增长带动国内经济高增长的可能性消失。

　　二、经济下行是长期趋势

　　去年4月以来就出现经济下行的种种现象，目前再次出现，不是简单的重复，而是意味着我国依靠产能扩张推动经济高速增长的模式基本结束，需要开辟新的增长模式。在新的增长模式出现之前，经济增速下行和结构调整将持续一段时间。

　　从不利因素看，我们认为，制造业的下行压力，是短期现象，也可能是长期趋势。

　　首先，危机以来，经济逆向调节导致的产能过剩对增长速度形成挑战。2008年金融危机后，发达国家采取连续宽松货币政策救助金融体系，基本未救助实体经济，实体经济在危机中持续不断进行技术和结构调整，恢复缓慢。中国等新兴市场经济体采取宽松货币政策和积极财政政策刺激信贷和消费，使本该进行结构调整的制造业和原料生产产能急剧扩张，并导致大宗商品价格危机在短短的6个月左右就见底，国际贸易在2011年创了历史新高，大宗商品价格除石油外也大多创了历史新高。产能过度扩张，导致后续的产能过剩。2011年下半年以后，全球对大宗商品的需求增长下降，价格趋向稳定性波动，全球出口增长从2011年的19.5%骤然下降2012年的3.2%。

　　其次，新兴市场经济体的经济增速已经得到纠正，我国依靠产能扩张的高增长基本结束。

　　印度、俄罗斯 、巴西等新兴市场经济体，在危机中未受到冲击，相反其产能快速恢复和扩张，在国际上的经济地位和贸易份额地位迅速上升，但这些国家2010年以来大多陷入了高通货膨胀和高利率之中，2012年经济增长速度下降，甚至出现了汇率的大幅度贬值。我国由于房地产投资旺盛，保持了高速增长，但也出现了物价快速上涨，房地产价格上涨尤其突出。

　　2007-2008年本是我国经济紧缩调整过剩产能的年份，但危机的到来，不仅未紧缩、调整，反而扩张产能。2012年，光伏产品产能是2009年的7倍，钢材比2008年增长62%，水泥增长57.8%，十种有色金属增长45.7%。家电产品因政策补贴迅速增长，2011年达到高峰之后，2012年出现了缓慢增长和负增长，冰箱下降3.1%，空调下降4.5%，不仅如此，出口增长也远低于国内生产增长，家电产能、供求严重过剩已是不争的事实。

　　第三，发达国家战略调整对我国未来经济发展可能更不利。金融危机对全球分工格局进行了大调整，经济大国进入实体经济竞争新阶段。亚洲金融危机是一个分水岭，它对世界经济和金融格局发展进行了重新分工：新兴市场经济体主要发展低端制造业和贸易产品，获取贸易顺差乃至投资顺差，增加外汇储备到储备货币国家投资证券化的资产和金融衍生资产；主要发达国家发展虚拟经济和高端制造业及其贸易品，这一分工成为全球经济失衡和美国次债危机的一个重要因素。

　　美国和欧洲的金融危机再次成为分水岭。一是危机救助从过去的财政、货币政策紧缩走向了宽松，救助从危机国家走向了全球主要经济体，全球流动性泛滥，推动国际大宗商品价格长期处于高位。二是危机国家保持了物价相对稳定，并出现汇率轮番贬值，而新兴市场经济体在物价上涨压力下，汇率贬值，出口价格和贸易成本大大提高，其贸易品的竞争力下降。三是危机国家大力调整经济结构，加强实体经济地位，发展国际贸易。美国提出到2015年出口翻番计划，欧洲提出了新的贸易战略，欧美试图建立新的国际贸易体系和规则。全球经济进入了实体经济和贸易竞争的新阶段，而不再是原来的分工格局。