被指巧借融资做多 林广茂豪赌冠豪高新或退出无门

　　自从1月31日首次成为A股融资融券标的股票，冠豪高新(600433)便开始了其上市十年以来最为疯狂的表演。

　　此后短短三个月的时间，冠豪高新就以高达248%的区间涨幅(对应5月8日的最高价)，笑傲整个A股市场。几乎是直线拉升的强劲走势，也创造了公司上市十年以来最高的涨幅记录。

　　值得注意的是，伴随着扎眼的股价走势，冠豪高新在融资融券领域的表现同样堪称惊艳。

　　尽管是两融新兵，但截至5月10日，冠豪高新融资余额已高达20.92亿元，一举跻身A股融资余额TOP10行列，与融资余额前十名中民生银行(600016)、中国平安(601318)等清一色的金融股不同，冠豪高新和广汇能源是其中为数不多的非金融类个股。

　　“融资余额暴涨可以说是冠豪高新得以不断拉升的主要因素”上海一位私募人士告诉21世纪网，早在今年春节前后，其正是看到了冠豪高新在两融领域的异军突起，才敢于大举买入冠豪高新。

　　而作为一只此前走势长期低迷的个股，冠豪高新缘何在成为两融标的后突遭热炒，又是谁在背后大举融资买入？这一切与新晋公司前十大股东的赵嘉馨和林广茂两名自然人又有何关联？

　　疯狂的融资做多

　　5月13日，冠豪高新再度大跌4.58%。

　　连续三根大阴线，已然让冠豪高新开始渐渐褪去其牛股本色。尽管如此，冠豪高新5月10日的融资买入额仍然高达2.02亿元。

　　值得注意的是，上述融资买入额为冠豪高新自1月31日加入两融标的以来的第四大买入额。

　　“不排除是主力在继续融资买入护盘。”上述私募人士分析称，冠豪高新当天的二级市场走势则显示，其最低价仅18.99元，最高跌幅一度超过9%，离跌停板仅一步之遥。

　　凭借当日巨额融资买入护盘，冠豪高新最终跌幅锁定在4.92%，多空双方激烈交锋之下，其当天换手率高达31.50%。

　　一味疯狂做多的背后，究竟谁是融资买入的主力？

　　“据我们判断，应该就是林广茂他们干的，毕竟一季度除了他们，几乎前十大股东里所有的主力资金都在卖出。”前述私募人士一口断定。而与此同时，市场上赵嘉馨只是林广茂的操盘手的消息也开始甚嚣尘上。

　　沪上另一名私募人士则坦言，“冠豪高新是主力资金融资做多的经典案例。”

　　对于上述传言，21世纪网13日下午致电由林广茂执掌的天津易孚泽股权投资基金有限公司，但其工作人员以“林总不在公司，平时也不怎么过来”为由婉拒了采访要求。

　　尽管前述私募人士的判断无从验证，但在上海一位期货界人士看来，充分利用杠杆，几乎是所有期货从业者的天性。对于林广茂而言无疑更甚。

　　在期货市场征战多年的林广茂，也并不讳言自己对杠杆的热爱。

　　“任何一个品种，在保证金的状况下，想赚个30%到50%，一点都不难。如果说你拥有一个可以放高杠杆的东西，那你不如去做一个比较有把握的品种。”林广茂曾在去年某个公开场合表示，“我相信很少有人把投资收益率一定要定在100%以上，但如果你拥有10倍的杠杆，任何一个品种在一年之内波动10%的话，目标就达到了”。

　　正是基于上述判断，林广茂坦言“所以我还是坚持，如果说有时间和精力的话，不如把一个品种去研究的很透彻，这样的话可以很安心的去放杠杆”。

　　从上述言论不难看出，热衷于杠杆的林广茂在A股市场的确拥有充分利用杠杆的可能。而冠豪高新成功跻身两融标的，则让这种可能进一步成为现实。

　　“我们公司一般来说是1:0.9的授信额度，即1亿元的市值可以授信9千万。如果是融资的话，针对不同的担保品以及标的股，最大授信额度为1:1.6。”沪上某大型券商的一位营业部负责人告诉21世纪网。

　　而据一位从事两融业务的券商人士透露，融资交易最大杠杆可以达到2.8倍。这意味着，如果充分动用2.8倍杠杆，自1月31日开始，林广茂能够取得的区间最高收益将高达694%。

　　然而疯狂的收益的另一面，必然是令人恐惧的风险。

　　第一牛股牛在何处？

　　尽管冠豪高新凭借1月4日以来324%的巨大涨幅，成为A股今年以来的第一大牛股，但投资者乃至专业的分析师们，却很难解释清楚，主营无碳纸、热敏纸和不干胶的冠豪高新究竟牛在何处。

　　回顾冠豪高新去年下半年以来的各项公告，的确是鲜有重大利好发布。

　　除了曾筹划过一次失败的重大资产重组，和出售湛江冠通投资65%股权获得一笔投资收益，以及“营改增”后全部改为增值税发票带来的利好外，去年下半年冠豪高新还成立了湛江乾通投资有限公司，以配合公司开展“三旧”改造项目相关事项，此外冠豪高新的经营情况并无其他异常。

　　而今年年初以来，除了1月25日，国家税务总局在中国税务政府采购网上发布中标公告，冠豪高新中标“国家税务总局增值税普通发票专用防伪无碳复写纸采购项目”，以及公司高管集体增持和一次高送转以外，同样没有重大利好出炉。

　　不仅如此，在未来可预期的一段时间，冠豪高新同样很难迎来什么重磅利好。

　　在今年5月9日冠豪高新2012年度业绩说明会上，公司证券事务代表朱朝阳公开表示，“公司今年在项目方面会继续跟进2011年非公开增发的募集项目，东海岛特种纸产业基地项目会继续推进，目前推进的比较顺利,有望在七月份部分涂布的生产线会投产。”

　　值得注意的是，在外界看来，冠豪高新最具想象空间的项目，还是其位于广东茂名的油页岩项目。

　　对此，朱朝阳在上述业绩说明会上坦言，“公司之前披露的油页岩项目会继续跟进,但现在还没有什么进展”。

　　前述私募人士则认为，将冠豪高新的股价表现归因于油页岩项目，逻辑上同样站不住脚。“A股搞油页岩的并不是只有冠豪高新一家，辽宁成大(600739)等公司都在搞这个东西，而且进展更快，但股价表现却不可同日而语。”

　　事实上，尽管冠豪高新2012年实现营收9.31亿元，较2011年的9.34亿元甚至下降0.29%，但其净利润却录得2.02亿元，同比增长137.14%。

　　然而，细心的投资者不难发现，大幅增加的净利润背后，并非是冠豪高新的主营业务有所起色，而是得益于大笔的非经常性损益。

　　相关财务报表显示，2012年冠豪高新获得非经常性损益1.52亿元，同比骤增373%。

　　而扣除该部分一次性收益后，冠豪高新的业绩高增长立即被打回原形，当年实现的主营业务净利润仅为4995.98万元，同比不仅没有增长，反而下降5.93%。

　　冠豪高新刚刚披露的2013年度一季报显示，公司当期净利润尽管同比实现了47%的增长，但这样的业绩表现显然与其疯狂的股价走势并不匹配。

　　“很显然，只要弹药充足，把股价推的再高都不难，难的是最终怎么成功撤退。”前述私募人士称。

　　而三连阴之下，如今这个难题似乎已摆在了林广茂面前。