两个主角：智飞和沃森

　　上市公司重大项目动态，事关中国A股市场未来价值的风向标。本期我们将目光投射到更微观的行业和公司层面。医药生物行业是我们本期的重点关注对象。

　　在理财周报上市公司重大项目数据库中，我们共存放了462个重大项目，涉及投资金额874.45亿元。如图所示，我们将这些投资项目进行了大致分类。有为适应药监局要求改造的GAP(中药材种植质量管理规范)项目和GMP(药品生产质量管理规范)项目，有搬迁、营销网络、研发中心建设、信息平台建设、物流配套等与主营业务关联相对较弱的项目。

　　最具看点的项目集中在产业化项目，如华海药业(600521.SH)年产200亿片出口制剂工程；产业园项目，如尚荣医疗(002551.SZ)的健康产业综合体——南昌产业园；投资增资项目，如沃森生物(300142.SZ)增资上海丰茂生物技术有限公司；扩建扩产和其他项目，如天士力(600535.SH)的现代中药固体制剂扩产建设项目。

　　本期主题我们将选择投资额较大、2013年将有新进展，或对公司业绩和战略产生明显影响的项目进行更深入的分析。

　　沃森生物：单抗、血液、

　　重组疫苗一个不落

　　2012年的沃森生物(300142.SZ)年报披露公司IPO募集的22.23亿元已经累计投入了11.91亿元，其中2012年全年投入了7.7亿元。

　　其中涉及募投项目和超募资金项目累计11个。

　　冻干A、C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗产业化示范工程等、玉溪沃森疫苗产业园二期工程扩建项目已经在2011年完成，并在公司业绩中体现出来。

　　剩下的募投项目包括：1.疫苗研发中心建设；2.流行性感冒病毒裂解疫苗产业化建设项目

　　对于超募了80%的沃森生物来说，更多的重大项目集中在超募资金中，包括已经完成投资并产生收益的购置进口包装线和预充注射器灌装线项目。

　　正在投资建设中的：1.玉溪沃森疫苗产业园三期工程项目；2.流行性感冒病毒裂解疫苗产业化建设项目(追加投资)；3.增资上海丰茂生物技术有限公司；4.上海沃森单抗产业园一期工程建设项目；5.受让河北大安制药有限公司55%股权。

　　沃森生物上市之时，超募了18.06亿元，占了总募集资金净额22.18亿元的81.5%。

　　抛开研发中心、营销网络建设等项目，沃森生物目前正在建设的项目最大看点的就属上述五个超募项目。

　　项目3和5都已经完成投资，但标的公司目前并没有更新一步的动作。

　　玉溪沃森疫苗产业园三期工程项目是在已经完成的一期、二期工程之上利用超募资金进行的项目投资。项目4则是为上海丰茂的产品做基础。

　　如图2展示了2012年沃森的对外投资路径，在内生性增长遇到瓶颈的时候，沃森选择用手中大把的资金迅速对外扩张，抢夺疫苗领域最热门的技术和生产。

　　对此，东北证券刘林认为：“面对公司一系列的动作，市场普遍担忧公司步伐迈得过快，营销能力不强，且多数项目在短期内不能贡献收益，因而市场并没有给予公司较高的估值。”

　　智飞生物：两个项目在建，

　　母牛分枝杆菌技改完成

　　募集资金总额14.33亿元，已累计投入4.55亿元，其中2012年度投入了1.73亿元。

　　从这个数据来看，智飞生物比沃森生物步子迈得小很多。

　　正在建设中的项目：1.智飞绿竹生物制药有限公司产业化基地项目；2.注射用母牛分枝杆菌生产车间技术改造项目，这个由智飞龙科马负责实施的“注射用母牛分枝杆菌生产车间技术改造项目”原计划2012年9月30日完工，后因项目实施地点变更，获取新建设用地及办理相关行政审批手续耗时较长，致使工期较计划延后，公司表示“该项目目前处于设备安装调试阶段，完成后进行GMP认证，预计2013年11月30日完工。”

　　所以，目前从智飞生物董事会报告来看，公司正在建设的业务项目仅此两个，相比沃森2012年频频出手，略显低调。

　　然而作为疫苗类公司，在研产品和签发产品才是其未来业务的重要影响因素。因此我们列举了智飞生物目前的产品线如图所示。

　　专注疫苗市场的智飞生物显然比沃森生物获得了资本市场更多的青睐。除了这两个在建项目之外，公司自主知识产权的重磅品种AC-Hib疫苗才是影响公司下一阶段业绩的重要因素。目前正在准备生产现场的检查工作，公司预计2014年初能够上市，这个产品将是公司未来重要支撑。

　　而公司重点代理的默沙东HPV疫苗，此前公司和市场的预期是2013年上市，但鉴于目前进度，国泰君安分析师李秋实预测2014年能上市。加上前期与默沙东的合作，安信证券的吴永强判断双方今后合作至少有三点想象：第一，双方前期合作推广23价肺炎与MMR非常顺利，双方都满意，23价肺炎将会成为一个大品种；第二，默克公司将放弃在国内组建疫苗销售团队，全力依靠智飞生物来推广产品；其三，未来默克的其他产品进入国内后，都将纳入到智飞生物的销售渠道之中。而这些是从当下的两个项目中看不到的。

　　振东制药：两大在投项目

　　或延期或增资

　　与上述两家疫苗类公司同时期上市的振东制药(300158.SZ)首发上市募集了13.05亿元，已累计投入9.48亿元，其中2012年投入了3.00亿元。

　　除了小容量注射剂扩能改造项目和年产100亿片剂车间建设项目已经于2012年年底完成之外，还有3.2万亩苦参GAP中药材种植基地及中药饮片加工项目和开元制药年产1.5亿袋颗粒剂工程项目。

　　其中开元制药的项目由于市场竞争较为激烈，市场拓展进度低于公司预期，开元制药现有产能即能够满足市场需求。同时，随着新版GMP标准的颁布实施，药品生产线建设标准大幅提高，开元制药现有厂区难以满足项目建设要求。“为避免重复投资，公司正在与当地政府、医药规划设计院等机构积极研究开元制药项目的实施方案，但是，由于涉及土地、产业规划等诸多因素，目前尚未有确定方案”，公司这样表示。

　　另一项目，泰盛制药黄芪中药材提取、大小容量注射剂、无菌粉针剂、无菌冻干粉针剂、口服固体制剂、原料药(粗品精制)等生产项目一期工程，由于药监局要求提高，公司将原预算2.8亿元调整为4.05亿元，公司表示项目“最快6月底完成。”对公司业绩将有所贡献，但在市场低迷的情况下，不会有太大的提高。

　　仟源制药：8月31日

　　三大产业化项目完成

　　相比之前有变更、延期、改地点等的项目，仟源制药累计三个产业化项目进展得相对顺利。其年产1亿支青霉素粉针生产线建设项目，公司表示“目前按计划进行”，预计今年8月31日达到预定可使用状态。