新一轮援疆投资大幅提速 10股成最大赢家(10)

　　西部建设(002302)：依托新疆稳定增长 值得长期关注

　　投资亮点：

　　新疆地区最大的商品混凝土生产企业，新疆市场占有率30%，乌鲁木齐市场占有率40%。技术先进，每立方混凝土配方比竞争对手低5 元左右，是新疆唯一能提供C60混凝土的企业。

　　预计商品混凝土的需求将在2010-2012 年保持25-30%的增长：1)新疆地区城镇固定资产投资增速将在2010-2012保持25%增速，新疆水泥需求增速25%以上；2)新疆商混率仅为20%，存在提高空间。

　　主业稳步扩张，南疆成为未来方向。公司的募集项目逐步投产后，产能扩张效果显现，我们预期今后两年商品混凝土产量达370 和420 万方，增长26%和13.5%。

　　向上整合水泥企业，主业存在资产注入预期。公司有向上游整合的动力，计划收购水泥生产线。纳入中国建筑旗下后，存在混凝土业务注入预期。

　　业绩预测：

　　预计公司2010-2012 年净利润同比增长10%、25%和10%，每股收益分别为0.62 元、0.78 元和0.86 元。基本假设是销量增长26%、13.5%和14.3%，价格增长-0.8%、2.6%和0%。毛利率为17.1%、17.6%和16.8%。

　　首次关注给予“中性”评级

　　目前公司估值较高， 2010 年和2011 年市盈率36x 和28.7x倍，因此给予“中性”评级。

　　公司是新疆地区最大的商品混凝土提供商，中长期增长较为稳定。此外，随着中国建筑成为母公司，旗下混凝土资产、新疆房地产资产等存在和西部建设重组整合的预期，我们认为该公司值得长期关注。(中金公司 罗炜)