现金分红被投资者视作“鸡肋” 受宠的仍是高送转

　　在监管层倡导强化现金分红的政策指引下，上市公司的回报意识有所增强。但从二级市场的反应来看，现金分红仍被投资者视作“鸡肋”，受宠的依然是高送转。

　　一项统计显示，截至4月25日，沪深两市共有2285家公布2012年年报，其中1695家公司公布了现金分红预案(包括年报、半年报已实施的公司)，预计总分红金额可达到6430亿元。这一数据相较2011年再度提升，2011年总计有1600多家公司实施了约6000亿的现金分红。高分红与低股价相结合，涌现出不少高股息率的优质股。以4月25日收盘价计算，有90家以上公司的股息率超过3.25%的一年期定存基准利率。再看银行股，在2012年现金分红金额最高的十大上市公司中占据了7席。其中，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行的分红金额列前4位。按5月9日的收盘价计算，股息率分别为5.84%、5.53%、5.71%、6.03%，均超过了5.10%的5年期定存基准利率。

　　但总体来看，沪深两市并没有涌现出因高现金分红而成为香饽饽的强势股，风光无限的依然是高送转股票。由于高送转的主要是中小板、创业板公司，同时受益于其流通盘小的优势，明显受到炒作资金的热捧。送转比例最高的阳煤化工拟实施每10股转增15股，其消息公布于3月27日，提前在2月和3月分别大涨24.97%、25.47%。推出每10股转增12股分配方案的个股中，掌趣科技4月涨幅达50.51%，华录百纳去年12月初持续上涨并实现翻番，赛为智能年报公布前1个半月的股价翻番。市场人士认为，创业板指之所以近几个月涨幅远超过上证指数，与高送转行情的推动有关。

　　高现金分红没能点燃投资者的热情，表明A股市场还不成熟。改变这种状况，有待股权文化的完善与价值投资理念的形成。当前来看，不妨从三个方面推动。其一，继续鼓励上市提高现金分红水平。现行政策要求现金分红比例低于30%的公司作出说明，同时对高分红且红利收益率高的公司给予再融资、并购重组等支持或“绿色通道”待遇。正是在政策鼓励与推动下，A股公司现金分红从2009年的3000多亿上升至如今的6400多亿。对此，监管层应进一步完善政策，采取必要的监管手段，力促“铁公鸡”分红，提高现金分红的整体水平，争取让更多公司的股息率跑赢一年期定存利率。对于分红不给力的公司，可要求其公布最低现金分红比例的下限。

　　其二，鼓励持续分红，倡导按季分红。从成熟市场的经验来看，按季进行现金分红的公司最受市场欢迎，可口可乐、恒生银行等是按季分红的典范。很多公司提前公布分红预案，投资者预测未来盈利不再“雾里看花”。按季分红被认为是现金分红的最高形式，也是对价值投资的最好回报。但在A股上市公司中，即便分红能力较强的上市银行也很少尝试一年分配两次以上。实际上，倡导按季分红远比让上市公司公布分红规划更有效，有助于增强上市公司的责任意识。

　　其三，适时考虑取消股息红利税。红利税今年起改为差别化征收，个人投资者持股超过1年的税负为5%，持股1个月至1年的税负为10%，持股1个月以内的税负为20%。只有持股1年以上的比原来的实际税负降低，而这部分投资者并不占主体。由此，缴纳红利税成为现金分红“叫好不叫座”的主要因素之一。红利税的缴纳导致股息率打折，例如，工商银行2012年每股拟分红0.239元，持股1个月至1年的投资者实得0.2151元。究竟更需要通过红利税差别化的杠杆来鼓励长期投资？还是通过取消红利税来强化价值投资？实际上，如果红利税完全减免的税收损失可承受的话，更应该考虑后者的效果，毕竟投资者为多得红利而改变持股时间的可能性不大。