草甘膦价格创近两年新高 五股有望受益(3)

　　利尔化学:行业景气持续,Q1净利润增长40-70%

　　利尔化学 002258

　　研究机构：中信建投证券 分析师：梁斌 撰写日期：2013-04-02

　　事件

　　2012年报实现营业收入12.78亿元,归属上市公司净利润0.87亿元,扣除非经常性损益净利润0.96亿元,分别同比36.55%、25.85%和116.34%,EPS0.43元。同时公司预告2013年1-3月归属上市公司股东净利润同比增长40-70%。

　　简评

　　氯代吡啶除草剂景气向上,带来公司产品量价齐升

　　12年公司实现收入12.78亿元,归属上市公司净利润0.87亿元,分别同比36.55%、25.85%。其中母公司实现收入6.59亿元,净利润0.63亿元,分别同比增长62.3%和136.6%;如果考虑扣除3000吨/年毒死蜱车间等固定资产处置损失的2330万元,12年母公司实现净利润近8500万元。其中Q4实现收入1.84亿元,收入单季同比增长69.8%,环比增长9.4%;单季毛利0.52亿元;12Q4单季营收和毛利创公司财务数据新高。氯代吡啶除草剂的国际产能转移,带来国内氯代吡啶除草剂量价齐升,从而推动公司业绩增长。

　　国际产能转移,氯代吡啶除草剂持续向好

　　在农药国际产能转移的大背景下,氯代吡啶除草剂的产能转移有望深化,而公司作为全球第二、国内首家掌握吡啶类化合物催化氯化的企业,国内首家突破该类产品核心技术-氰基吡啶氯化的农药企业;公司将是氯代吡啶除草剂产能转移的最大承接者和受益者。同时随着氯代吡啶除草剂应用范围的扩大,氯代吡啶除草剂的市场前景有望持续向好。

　　业绩增长有望持续

　　在国际农药产能转移的大背景下,公司业绩有望持续增长,公司公告预计2013年1-3月归属上市公司股东净利润同比增长40-70%,公告验证了我们对行业持续向好的判断。12年7月27号公司公告《关于对毕克草生产线及配套设施技改扩能的议案》,投入自有资金5560万元对现有毕克草原药生产线进行技改扩能,使公司毕克草产能达到900吨/年,并完善其配套设施,预计毕克草的产能有望在13年上半年投产;同时13年下半年公司毒莠定产能也将从1000吨扩到1500吨;同时根据公司环评公告,公司将建设年产1000吨三氯吡氧乙酸和年产1500吨三氯吡氧乙酸酯生产线;年产150吨炔草酯和年产150吨解毒喹生产线,以及项目配套公辅设施。我们认为公司通过扩能将会分享氯代吡啶类除草剂需求增长和产能转移,公司未来的业绩成长性可期。

　　同时公司草铵膦合成工艺已逐步完善,13年有望贡献业绩。我们预计公司13、14年每股收益分别为0.74元和0.94元,维持“买入”评级。