农夫山泉桶装水停产 净水生意火爆4股成大赢家(6)

　　点评：1)市政大项目贡献大。市政工程项目收入达到3亿以上，增长400%，特别是东营项目贡献大，市政项目收入目前已大大领先于公司传统的工业水处理业务。2)13年的看点是新领域的拓展，天然气调压站和污泥干化业务。公司在天然气调压站已取得收入，受益于天然气行业的快速发展，13年收入有望大幅提升。同时公司掌握了污泥焚烧干化技术该领域的核心技术并积极推广，有望与当地政府及大型国有企业合作，实现突破。3)负债率上升，现金下降快，不排除有融资需求。公司的负债率从11年底的14%上升到目前的35%，随着BT项目的启动，公司的负债率将继续上升，不排除后续的融资

　　需求。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：2013年-2015年公司的EPS分别为0.51元、0.73元、1.00元。公司未来三年的复合增速为43%，目前股价对应13年PE为51倍，仍属于正常估值区间，维持“增持”评级。

　　风险提示：应收账款加大、公司增长快速增长带来的人才短缺的风险。