实体环境不利 色金属行业五月缺乏机会防御为主

　　主要观点

　　2013 年四月市场回顾

　　四月有色金属价格延续跌势，基本金属普遍跌幅在5%以上；以黄金为首的贵金属板块也出现大幅下跌；小金属品种则表现分化，个别小金属品种出现逆势上扬的走势。

　　总体而言，有色金属行业当前仍处于不利的实体环境，供需矛盾造成各主要产品价格环比上月都出现一定跌幅。

　　2013 年五月投资策略

　　传统旺季来临，四月金属细分行业的开工率有所上升，但是由于之前库存高企，因此目前仍处于去库存阶段，尚未形成对价格上行的推动。

　　结合有色金属行业上市公司一季报的营收情况，我们认为，金属价格下跌导致的相关上市公司盈利超预期下滑的可能性正在加大，而盈利下滑与产品价格下跌对于相关公司的股价表现将是极为负面的，我们建议投资者在行业没有明显拐点出现前，对行业整体保持谨慎。

　　在缺乏整体性机会的背景下，我们建议投资者关注的投资标的主要是下游加工企业。深加工企业受益于原材料的低位，依靠终端产品获得一定的附加值，尽管业绩弹性较小，但在整个有色金属行业处于低迷期的时候，盈利的确定性要高于上游采选及中游的低端冶炼压延类企业。

　　投资建议：

　　评级：未来六个月内，中性

　　鉴于实体经济复苏的不确定性，我们维持行业“中性”的评级。重点关注生产高附加值产品的下游深加工企业，在考虑了相关行业上市公司当前的估值水平后，建议投资者关注利源铝业和骆驼股份。

　　数据预测与估值：

　　有色金属行业重点关注股票业绩预测和市盈率