5月8号召开券商创新大会 18券商股受益股价一飞冲天(4)

　　东北证券:投资助业绩显著增长

　　东北证券 000686

　　研究机构：安信证券 分析师：杨建海,贺立 撰写日期：2013-04-19

　　业绩获显著增长:东北证券2013年1季度共实现营业收入5.23亿元,同比增长100%;共实现净利润1.86亿元,同比增长279%,每股收益为0.19元。期末公司净资产为74亿元,每股净资产为7.55元。

　　公司1季度业绩的显著增长主要来自投资业务的改善和费用率的下行。公司此前公布过业绩快报,业绩符合预期。

　　投资收入显著提升:2013年1季度公司共实现投资收入(投资收益+公允价值变动)2.3亿元,而去年同期仅0.14亿元,预计债券做了重要贡献:一方面前10大交易性债券报告期的收益有3600余万元,另一方面公司的卖出回购金融资产的规模有所放大,可能是进一步放大了杠杆投资债券。1季度投资收入在公司营业收入中的占比达到了45%,成为最主要的收入来源,去年同期仅为5%。

　　费用率下行:2013年1季度公司经纪业务收入为1.74亿元,同比增长25%,增幅与全市场交易量一致。承销业务收入为0.33亿元,同比减少30%。经纪业务在公司营业收入中的占比为33%,而去年同期为53%。受低成本的自营业务收入增长影响,公司1季度的费用率为59%,较去年同期的78%显著下行,是公司业绩增长的重要因素。

　　维持公司中性-A的投资评级:由于公司业绩的恢复主要集中在投资业务,有一定的不确定性,目前估值对应2013年2.3倍PB,不具备明显优势。维持公司中性-A的投资评级,目标价20元。

　　风险提示:投资环境恶化。