券商评级：估值被严重低估 26股五月望短线拉升

　　苏宁环球(000718)：12年业绩释放平稳，未来两年业绩释放弹性大

　　苏宁环球000718房地产业

　　研究机构：东莞证券分析师：何敏仪撰写日期：2013-04-26

　　12年业绩释放平稳，预计13年业绩释放加快。公司12年实现营业收入44.06亿，同比增20.24%；归属于母公司股东净利润8.63亿，同比增9.67%。基本每股收益0.42元，业绩释放平稳。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税).13年一季度营业收入16.23亿，增90.2%；基本每股收益0.14元。我们预测13年公司业绩释放将加快，一季度已完成全年预测业绩的24.5%。

　　12年销售强劲但结算毛利小幅下降。12年签约销售88.69万平，增长165.62%；签约销售额66.40亿，增长124.48%。全年房地产结算收入41.11亿，增20.18%；综合毛利率为43.17%，降3.97个百分点。其中芜湖项目计提资产减值损失2579万元。

　　13年货源充足预计年内销售破百亿。12年公司留存货值80.5亿元，13年新增货量150.92亿元，进入销售期的项目较为集中。预计公司销售将破百亿，较12年大幅增长超50%。

　　负债水平合理短期资金较紧张。12年末公司资产负债率为73.05%，较去年下降1.7个百分点。其中账上共有预收账款59.06亿，扣除预收账款后资产负债率为42.19%，负债水平合理。一季末公司手持货币资金8.99亿，为短期负债和一年内到期长债的55.4%，短期资金较紧张。

　　总结与投资建议。公司12年销售大幅增长，年末预收账款已锁定13年预测业绩100%；13年货源充足，同时随着14年南京青奥会临近，连接长江两岸的地铁3号线开通在即，公司江北项目的销售将进一步提速，全年销售破百亿可期。我们认为公司未来两年业绩释放弹性很大。预测13--14年EPS分别为0.57元和0.77元，对应当前股价PE分别为11倍和8倍，维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示。政策调控力度加大，房地产销售低于预期。