辉丰股份成本下降业绩大增 两社保组合入驻

　　新进驻公司的社保基金分别为全国社保基金105组合和全国社保基金603组合，持股比例分别为144.46万股和191.84万股，合计持股占公司流通股比例为4.87%

　　刚刚过去的一季度对于农药细分行业龙头辉丰股份来说可谓名利双收，不仅取得净利润的大幅增长，还迎来了社保基金等机构的明显增持。一季度所有机构投资者增持公司股票的比例为9.98%，增持比例排名全部A股第32位。

　　职业投资者郭世亮对第一财经日报《财商》记者表示：“辉丰股份的量价关系配合良好，估计中期上涨趋势仍将延续。”

　　业绩增幅明显

　　财报显示，一季度辉丰股份实现营业收入4.66亿元，同比增长47.15%；归属于上市公司股东的净利润3295万元，同比增长100.25%。公司认为，销售形势好于往年以及公司通过工艺改进等措施有效降低了成本，是一季度业绩大增的最主要原因。

　　2012年完成了年产1000吨氟环唑项目、年产3000吨咪酰胺项目等建设，将在今年贡献业绩。公司预计上半年净利润增幅为40%~60%。

　　辉丰股份主营杀虫剂、杀菌剂、除草剂、中间体和调节剂等农药产品，2012年公司主营产品占业绩比重为98.62%，主业专注程度相当高。

　　从主营产品的业绩占比看，杀菌剂、除草剂和杀虫剂是公司的三大业绩主力，而杀虫剂和除草剂在2012年的毛利率分别为30.02%和23.36%，是公司的主要利润来源，调节剂产品虽然毛利率也达到27.86%，但由于业绩占比不高，利润贡献有限。

　　在业绩大幅增长的同时，公司也面临存货方面的问题。一季度公司存货5.67亿元，较期初增长7%左右。一季度应收账款也达到3.28亿元，同比小幅增长。

　　一位不愿透露姓名的行业分析师对本报记者表示，农药的库存是有季节性的，一般在一季度库存比较大，二季度降下来，三季度很少，四季度又再度起来。如果农药公司的库存没有明显季节性波动，可能和公司扩大生产规模有关，如果公司期内并无产量上的扩张，则高库存是不正常的。

　　“公司近两年的经营呈现较快的发展势头，按照业绩主要推动因素来看，氟环唑以及联苯菊酯等项目的投产，同时遇上了季节性的因素刺激，带动了公司利润的增长。”郭世亮表示，后期应该关注氟环唑价格的运行趋势，以及农药行业的发展周期会否出现趋势性的转变。

　　原药产能是关键

　　公司财报显示，辉丰股份主要产品包括二氰蒽醌、咪酰胺、辛酰溴苯腈、氟环唑原药、吡氟酰草胺、三氟氯氰酸和联苯菊酯等。

　　公司生产所用的关键原料包括苯酚、氟苯、辛酸等，上述原料与原油价格的关联度较高。在公司产品的成本构成中，原材料占成本比重为86.08%，原材料的价格走势直接影响了公司的利润水平。

　　光大证券基础化工分析师刘曦在最近发布的研报中表示，在原油疲软的形势下，石脑油、乙烯、丙烯、苯乙烯继续小幅走低，预计未来将进一步承压，农药景气有望一枝独秀。在原药生产方面，兴业证券分析师刘曦表示，公司咪酰胺原药产能居全球第一，辛酰溴苯腈、氟环唑的原药产能居国内第一，上述产品也是其利润的主要来源。

　　资料显示，咪酰胺属于广谱型杀菌剂，目前全球年需求约5000吨，咪酰胺一度由于产能过剩严重而出现产品价格的持续回落，但自2011年起行业的供需格局逐步好转。辉丰股份2012年完成了年产3000吨咪酰胺项目建设。

　　刘曦认为，在海外农药产能向国内的转移进入新阶段之后，具有完善生产配套能力和良好客户关系的国内企业有望保持较高的生产效率，公司的咪酰胺业务将逐步走出低谷。

　　氟环唑属于三唑类杀菌剂的高端产品，近年来需求处于成长期，辉丰股份2012年完成了年产1000吨氟环唑项目，在工艺和规模方面都得到一定的发展。刘曦认为公司在承接海外产能的转移方面占得先机，判断公司后续氟环唑业务将进入快速发展期，从而构成公司业绩增长的主要动力。

　　来自长城证券的研报显示，今明年业绩增长来自氟环唑与菊酯两个产品。公司一贯采取与同行差异化竞争的策略，目前杀菌剂二氢蒽醌占到全球80%的市场份额，除草剂溴苯腈/辛酰溴苯腈产能全国第一。另一方面，公司有意提升之前占比较小的杀虫剂产品产销，今年或有2000吨联苯菊酯建成投产。

　　机构大幅增仓

　　辉丰股份2012年所取得的亮丽业绩也吸引了机构的进驻。今年一季报显示，公司的前十大流通股股东中，机构占据7个席位，比去年年底新增4家。截至3月31日，机构持仓量总计1687万股，占流通A股比例为24.45%。

　　新进驻公司的社保基金分别为全国社保基金105组合和全国社保基金603组合，持股比例分别为144.46万股和191.84万股，合计持股占公司流通股比例为4.87%。

　　中欧价值发现基金和长盛同德主题增长基金、广发大盘成长基金也属于首次布局的类型，持股比例分别占流通A股的1.15%、1.00%和0.91%。益民创新优势基金增持比例占流通股的1.09%。

　　股评分析师胡兰贵对记者表示：“公司业绩出现拐点后，股东户数减少，机构进驻都会带来一些行情，机构资金不可能盲目进驻。但是对于个人投资者来说，如果赶不上机构的先知先觉，等到发现机构入驻，股价已经涨了很多，也有可能基本上已经透支了公司的预期。”

　　“近期的股票走势呈现出单边上涨的格局，从12.5元上涨至今，接近翻番，这种形态一般属于长期庄家的布局。”郭世亮认为，只要氟环唑价格运行平稳，农药行业的周期性发展不出意外，配合社保增持的刺激，公司股价的中期走势应该会呈现稳定上升的格局。什么时候出现加速上涨，或者单日放出巨量的，就是明显的高位信号了。