王亚伟受挫于铁龙物流 押宝冠农股份重组(4)

　　铁龙物流:线上业务收入下降拖累业绩下滑超一成

　　铁龙物流 600125

　　研究机构：国信证券 分析师：郑武,糜怀清 撰写日期：2013-04-01

　　2012年EPS0.35元,业绩低于预期

　　2012年公司实现营业收入41.4亿(+41.5%),归属于母公司净利润4.6亿元(-8.3%),折合每股收益0.35元,扣除非经常性损益的每股收益0.33元,同比下降12.2%,业绩低于预期。

　　2013年特种集装箱有效供给增加两成以上2012年特箱发送量58万TEU(-5.9%),实现收入9.8亿元(+7.5%),收入的增长主要来自低毛利的线下物流业务,而集装箱使用费(1.9亿)同比下降了12.1%,导致特箱业务毛利下降0.3亿(-16.6%)。2012年下半年新造了7000个特箱,今年上半年陆续上线3500个化工箱,2013年特箱有效供给将增长两成以上。公司还将推出29立不锈钢罐箱、粮食箱等箱型,特箱规模将持续扩张。

　　沙鲅线受益于货运提价

　　受煤炭、铁矿石需求下降影响,沙鲅线完成货物到发量5535.2万吨,同比下降了10.1%,实现货运及物流业务收入13.5亿,大幅增长73.7%。收入的增长主要来自低毛利的运贸一体化收入,铁路运费收入的下降导致毛利下降0.4亿(-8.4%)。2013年铁路货运有效运价上涨21.4%,出于对冲成本上涨以及缓解资金压力的压力,2014年普货运价仍将上涨,沙鲅线货运收入将持续受益于运价的提升。

　　地产项目持续贡献利润

　　地产业务2012年贡献收入1.7亿(+28.6%),预计大连“连海金源”2012年结算2万平米左右,还剩余大概9万平米待结算;太原枣园项目可能2014年开始结算,地产业务将持续为公司贡献利润。

　　特箱与铁路货运业务好转,维持“推荐”评级

　　新箱投产,沙鲅线运价上涨将提升公司业绩,预计2013/2014年EPS0.44/0.51元,对应PE14.3/12.4倍,维持“推荐”评级。