王亚伟大举增持两股 不调研遭诟病难逃天灾(7)

　　峨眉山A:门票提价确定性增长,规划众多打开营收空间

　　峨眉山A 000888

　　研究机构：兴业证券 分析师：刘璐丹,李跃博 撰写日期：2013-04-18

　　周边交通不断改善,大景区及金顶索道的旺季接待瓶颈打开,预期接待量能够维持较快增长。1)只要禽流感疫情得以有效控制,预计疫情对旺季之后的实际旅游待量影响有限;2)黄金周可通过加强管理疏导提升接待能力,预计不再实施限流政策;3)成绵乐高铁13年底通车,周边道路不断改善。我们预计13~15年游客接待量增速分别为8%/10%/7%。

　　二季度在门票提价的带动下,业绩实现确定增长:1)控“三公”消费对景区餐饮酒店业务造成一定影响,加之一季度传统淡季原本就业绩平稳,很难有较大表现。2)但3月16日起景区门票提价,且维持景区原有优惠范围,提价将保证二季度的业绩高增长。3)金顶二索改造后投入使用,提升索道接待能力。我们认为,只要禽流感疫情不再进一步发酵,2012Q2接待量仍将维持正常稳定增长。

　　“大峨眉“景区交通将在3~5年的时间内显著改善,成为长期发展的基石。

　　景区内后山上山公路正在规划改造,改造完成,将在景区内形成环路,大大提升自驾车流及环保车的流转量,峨眉山因山势平坦,整体接待空间在景区内外交通大幅改善的预期下,还有较大发展空间。

　　增发项目进一步挖掘景区价值,前期投资可控:1)“峨眉雪芽”品质卓越,参考竹叶青/铁观音/“天福”等公司发展,国内茶叶市场空间广阔。

　　茶叶属于大众消费,受控三公消费等因素的影响很小。2)演艺项目前期投资可控:土地已经自有,无需支付土地款。

　　盈利预测:预计2013~2015年EPS分别为1.05元/1.25元/1.48元。维持“增持”评级。

　　风险提示:1、公司为单一景区资源的旅游类上市公司,受本地旅游市场波动影响较大;2、新的环保基金收取将降低主业毛利率;3、广告费用或有较大变动,影响利润;4、旅游行业其他系统性风险。