煤炭行业：行业反转尚需时间 荐6股

　　投资要点：

　　4月以来矿难频发，近期国务院安委会要求立即开展安全生产大检查，全面彻底排查治理事故隐患，目前山西已开展安全突击检查工作，预计限产政策仍将持续。动力煤方面，电厂库存逐渐消化，截止4月10日重点电厂存煤天数降至20天逐步进入正常库存水平，4月中旬大秦线检修开启助力淡季港口去库存，未来工业需求转暖后发电量有望进一步回升，港口煤价经过前期持续微跌，我们认为后续下跌空间已有限。冶金煤方面，由于节后终端需求不达预期，导致社会库存偏高钢价下行，吨钢毛利收窄，原材料采购意愿明显降低，3月底以来焦煤价格如期大面积下调，且幅度略超过市场预期。我们认为短期板块尚不具备基本面反转条件，但中游已现回暖信号，建议从季报角度精选低估值品种：山煤国际、阳泉煤业、兰花科创；另外，也建议持续关注资产重组预期品种：通宝能源、冀中能源、潞安环能。

　　行业数据回顾：

　　1~2月全国产量同比小幅增长三西同比小幅下降：根据煤炭运销协会数据，2月全国原煤产量2.65亿吨，同比下降7.3%;1~2月份全国原煤产量5.75亿吨，同比增加6.1%。2月山西原煤产量6256万吨，同比下降11.4%；1~2月山西原煤产量1.35亿吨，同比增长1.4%。2月内蒙古原煤产量5027万吨，同比下降43.2%。1~2月内蒙古原煤产量1.22亿吨，同比下降17.8%。2月陕西生产原煤2068万吨，同比下降31.5%。1~2月陕西生产原煤5980万吨，同比增长4.4%。

　　秦港库存环比小幅增加港口铁路发运量同比小幅下降：3月秦皇岛港日均铁路调入量环比上升4.3万吨/日至66.8万吨/日，增幅6.8%；日均调出量环比上升1.3万吨/日至65.2万吨/日，增幅2.1%。秦港库存由3月4日的713.9万吨.上升至4月1日的742.9万吨，增幅4.1%。1~2月份，煤炭铁路发运量2.87亿吨，同比减少2.6%；港口发运量9707万吨，同比减少2.2%。

　　1~2电厂日均耗煤量同比小幅下降生铁产量同比大幅增长：2月直供电厂日均耗煤量达320.2万吨/日，环比下降23.5%；1~2月直供电厂日均耗煤量达371.9万吨/日，同比下降2.4%；3月上中旬直供电厂日均耗煤368.5万吨/日，较2月环比上升15.1%，同比下降9.2%。截止3月20日直供电厂煤炭库存较2月底下降575万吨至7655万吨，环比下降7.0%，存煤天数下降4天至21天。1~2月，全国发电量7573亿千瓦时，同比增长3.4%；1~2月生铁产量1.16亿吨，同比增长7.5%。1~2月焦炭产量7361万吨，同比增长9.8%。1~2月水泥产量2.37亿吨，同比增长10.8%。1~2月合成氨产量867.6万吨，同比增长0.1%。

　　国际动力煤价持续走低进口量环比大幅下降：3月国际动力煤价格持续走弱，澳大利亚BJ煤炭现货价格由2月底的93.35美元/吨连续下滑至3月28日的89.85美元/吨，环比降幅3.7%。国际炼焦煤价格自2月下旬以来进入下行通道。截止3月28日，澳洲昆士兰州海角港高挥发份炼焦煤FOB较2月21日下降19.25美金/吨至153.5元/吨，环比降幅11.1%；青岛港进口澳大利亚高挥发份炼焦煤CFR环比下降18.25美元/吨至168.5美元/吨，环比降幅9.8%。2月煤炭进口量环比下降725万吨至2330万吨，环比降幅23.7%，同比增长13.4%；出口量环比下降20万吨至53万吨，环比下降27.4%，同比下降56.6%。

　　3月各煤种价格承压下行:3月三西地区动力煤价小幅下降秦港动力煤价微幅下降；山西、山东炼焦煤价格小幅下降；山西焦价格大幅下降；山西无烟煤价格微幅下降；尿素、甲醇价格小幅下降；河北喷吹煤价格小幅下降。