失败教训是人生重要财富 如何不白交失败“学费”(10)

　　价值投资的核心哲学是“价格围绕价值波动”这一颠簸不破的真理，自从有人类的交换历史以来，自从格雷厄姆发现并使用安全边际以来，它揭示的本质从来没有改变，从不因时间而褪色。费雪大师的成长股本质也是这一真理的演变，是同一真理的不同表现形式。这一理念经过了岁月的考验，经过了实践的验证，从不因不同的国家、不同的发展阶段而改变。在我们人类的历史上，在股市百多年的运行时间里，有多少理论有如烟花一般绚烂，划过天空引无数人驻足欣赏但是很快又归于寂廖，被时间所忘却。从不因岁月的流逝而褪色的理念，才是真理。

　　价值投资认为市场先生大多数时间是错误的，但是错误会得到纠正，价值投资就是从这种错误到正确的过程中赚钱。这和技术分析的核心理念是不一样的。有很多人试图将技术分析和价值投资结合起来，应该说这是一种很自然的想法。他们认为这将是一种“完美”的理论，如果这种“完美”的理论一旦成功，无疑能带来巨大的成功和财富。然而我观察到的却不是这样，使用这一理论的投资者非常多，成功者却非常少，而做价值投资比较成功的数量相对而言就非常多了。我认为这种理论的上层理念“市场永远正确”和“投资就是利用市场的错误盈利”是根本冲突的，无法调和，看似“完美”的理论其实是有巨大缺陷的。我认为一种理论不需要很完美，但是一定不能有巨大的缺陷，尤其是其上层的投资理念，必须简单、统一，越贴近投资的本质越好。

　　价值投资的理念一旦被投资者真正的认识，就会把它作为一种真理而当作自己的核心理念，并把这一理念上升到信仰的高度。在西方有一句广为流传的话：你怎样信仰，你就怎样生活，这句话千真万确，在股市尤其如此。信仰是信任的极端化，是心灵的产物，是有一定生活经验的人，对某一种理论产生了心灵的震撼，彻底的信服，并准备用一生的时间来信服和捍卫这种真理的理念。它是我们的行为准则和行为指南，它是一个人做什么和不做什么的根本准则和态度。信仰一旦建立，就不会更改，轻易就会更改的不叫信仰。我们的行为会出错，所以我们要敢于承认错误，事实上在股市上犯错误是每个投资者都会经历的事情，改正就是。但是我们所信仰的核心理念不会错，投资者会承认错误，但是不会否定自己的理念。对真理的信仰是投资者在对自己最不利的情况下，依然能够坚持自己的投资理念的本源，它将真正的价值投资者和伪价值投资者分开。价值投资者最坚定的意志不是出于自己的品格，而是源于自己的信仰，信仰是最坚定的意志的源泉。

　　“价格围绕价值波动”是股市运行的支配法则，是最基本的法则，是股市千变万化的表现后面的本质，由此我们引申出来的投资哲学的第一条基本原则就是安全边际。

　　安全边际就是股价运行到价值以下，远离价值的时候，此时买入同时具有降低风险和保障未来收益的功效。格雷厄姆提出安全边际理念的时候，是以静止的眼光看待价值的。考虑到时间的因素，用发展的眼光不考虑价值自身的波动，我们把价值想象成一条直线的情况下，价值一共有三种情况：价值增加、价值持平、价值减少。毫无疑问价值减少是对我们最不利的，价值增加是对我们最有利的。费雪的成长股理论弥补了格雷厄姆安全边际的巨大缺陷，使价值投资的理念臻于完美。值得说明的是，费雪的成长股理论本身也是有安全边际的，成长性是价值的一个因素，使价值更有价值，使投资更具有安全边际。很多人误解了费雪的成长股，费雪不是激进的，而是保守的，他的理念比格雷厄姆更保守，更安全。如果说格雷厄姆是以4毛钱的价格买入1块钱的东西，那么费雪就是以4毛钱的价格买入价值10元的东西，更保守、更安全，更具有安全边际，也保障了未来更大的资本收益。费雪撰写的《保守型投资者夜夜安枕》比《怎样选择成长股》更值得引起读者的注意。

　　一说“历史不会简单的重复”，一说“阳光之下并无新的事物”，或许这二者的结合才是全面的真理。一阴一阳谓之道，阳在阴之内，不在阴之对。有成长性的安全边际，才更全面，更安全，更保守。

　　老子是大哲学家，但老子告诫我们要知其雄，守其雌；知其白，守其辱。老子当然通晓阴阳，但是老子告诫我们要守柔弱，如此才能长久。老子是保守主义者，老子认为笑到最后的，才是笑得最好的。我观察古往今来那些笑到最后的人，内心和行为上都是极为保守的。《孙子兵法》说，“善战者先为不可胜，以待敌之可胜；不可胜在己，可胜在敌。”孙子兵法的首要原则不是要战胜敌人，而是要使自己处于“不可胜”的状态，也就是立于不败之地，这是根本原则。不读《老子》，恐怕很难真正读懂《孙子》。拿破仑如果多读读《老子》，少一些激进主义，多一些保守主义，也许就会笑到最后了。