SST华新抛出“重磅”股改方案 流通股东不负等待(2)

　　实际上，市场对园林类上市公司的“热捧”也是有其内在道理的。由于园林工程属于典型的资金密集型行业，资金对营业额的撬动非常明显，企业上市后一般都能凭借资金优势实现业绩的超常增长。以东方园林为例，公司上市前2008年的全年营业收入仅为4.16亿元，通过IPO募集8亿元资金后，凭借资金的撬动，销售规模实现了“几何”增长，截至2012年，东方园林的销售规模已经达到40亿元左右，较上市前增长了将近10倍。其他公司如棕榈园林、铁汉生态等上市后也都实现了超常增长。

　　基于这个逻辑，有市场人士分析到，尽管注入SST华新的园林资产目前的业绩并不算高，2012年的营业收入和净利润分别为4.16亿元和0.43亿元，但值得关注的是，A股园林板块的龙头东方园林在上市前2008年的营业收入和净利润也仅为4.16亿元和0.59亿元，基本与SST华新相当。考虑到这些园林资产捐入到上市公司后必然会进行深度整合，加之巨额资金的撬动，转型后的SST华新实现“东方园林式”的超常增长绝非不可能。相对于历史业绩，市场更加关心的是上市公司成长预期，因此，SST华新上市后受到投资者“热捧”的可能性比较大。

　　该市场人士继续分析到，本次股改和三项园林资产一起注入到SST华新的还有4.4亿元的现金，4.4亿元现金加上SST华新6亿元左右的授信额度，公司完成股改后的运营资金保守估计也能达到10亿元左右。按照2~6倍的资金撬动率计算，10亿运营资金资金大约可为公司带来最少20亿元左右的营业额，以保守10%的净利率推算，SST华新全年的净利润至少应该在2亿元左右。按2亿元的业绩和A股园林类上市公司目前平均40倍左右市盈率计算，公司股改后的合理价值应该至少在13元以上（按摊薄后的5.88亿股计算）。如果考虑SST华新今后可能卖掉深圳部分房地产及其在四川和新疆的部分资产或通过增发来增加园林业务的运营资金，这个数字将会更大。

　　该市场人士还猜测，由于信达为SST华新的二股东，在信达集团下的信达地产属于全国大型房地产开发商，信达投资也在海南、安徽、河北等地有众多房地产项目，股改完成后的新SST华新借助二股东的力量在房地产园林领域“大展拳脚”也并非不可能。

　　园林产业空间巨大，SST华新长期增长可期

　　从行业前景看，近年来，随着经济的快速发展和经济结构的优化，以及人们对城市绿化需求的提升，园林绿化行业相应呈现出超常规的发展态势，发展速度远超过国民经济总体增长速度。普遍认为，未来中国城镇化的推进仍将是国内园林行业增长的主要动力。我国目前城镇化率为52%左右，预计到2020年，中国城镇化水平将达到60%左右，在此期间约有近2.5亿左右的新增城镇人口。庞大的新增人口必然导致城市建成区面积的大幅增长，大量的城郊地带将被纳入市区范围统一开发，这也直接导致道路景观、市政园林的需求急剧增长。此外，新增城镇人口带来的庞大住房需求必将刺激地产园林的需求。除城镇化因素外，国家政策对绿化产业的支持、休闲度假产业蓬勃兴起，企、事业单位绿化投入加大都将成为拉动国内园林行业增长的重要因素。

　　长期来看，股改后的SST华新作为全国仅有的几家园林类上市公司之一，股完成改后，SST华新必然对注入的海南苗木基地、风景园林设计研究院和青草地三项资产进行深度整合，使上市公司形成“一体化经营”的发展模式，可为客户提供从景观设计、园林施工、苗木供给到后期养护的全套综合解决方案。普遍认为，综合服务能够使园林产品从设计到施工贯彻执行同一理念，避免因园林工程单一环节的执行差异造成对整体施工效果的偏差；同时综合服务还能实现客户的“一站式”采购，降低客户的工作量，节约客户项目建设时间，保障项目的进度和质量。因此，经整合后，SST华新在园林领域的接单能力必然大幅提升，加之上市后充足资金的撬动，公司充分享受国内园林行业蓬勃发展带来的巨大机遇，实现“东方园林式”的超常增长完全有可能，未来增长空间不可限量。

　　（黄李喻）（CIS）