“年报中的行业冷暖”系列报道之八 有色金属陷“寒冬”

　　几多欢笑几多愁，2012年经济增速放缓中更是如此，有色金属行业便是身陷“寒冬”的范本。而昨日，申万有色金属板块大跌3.05%，跌幅居首，虽然是受国际黄金价格走熊影响，但如果从业绩角度观察，也能为大跌作出恰当的解释。

　　据Wind统计显示，截至昨日收盘，申万有色金属行业84家上市公司中已有超六成公司业绩亮红灯。56家已发布2012年年报的公司中，42家报忧，占已发年报公司近八成。此外，14家公司发布了业绩快报，下滑的也有8家。同时，还有4家公司预告2012年净利润下滑。也就是说，84家有色金属公司中，目前报忧的有54家。

　　从这54家公司来看，业绩下滑幅度相当厉害。如已发2012年年报公司中，净利润下降达到两位数的就达到了36家公司，占比超六成。其中中国铝业2012年净利润下降高达3559.94%，着实惊人。而2012年净利润降幅超100%的，还有焦作万方、精诚铜业、科力远、*ST中钨和常铝股份。即便是同期业绩增长的公司，水分也不少，多为非经常性损益所导致。如大元股份2012年扭亏，但扣非后的净利润为-3197.90万元，主营业务仍亏损。

　　对此，国信证券有色金属研究员彭波认为，盈利角度观察，整体上2012年有色金属各子行业的毛利率和净资产回报率均出现不同程度下滑，基本金属子行业下滑最明显。尽管部分子行业，如贵金属的金属产品价格上涨，但价格涨幅不能覆盖成本的涨幅，导致盈利能力下滑。值得注意的是，附加值更高的有色金属深加工公司2012年盈利不错，如宁波富邦、利源铝业。

　　而Wind数据显示，目前已发2012年报公司平均毛利率只有8.16%，而2011年为12.79%。ROE同样下滑明显，从2011年年报时的11.15%，大降至2012年的4.75%。而这54家公司2012年的主营收入虽然大概增加一成，净利润却较去年大降六成左右。

　　而运营方面情况也显示行业2012年普遍不佳。不过小金属情况尚可。彭波表示，2012年有色金属行业去库存趋势一直在持续，各子行业的库存周转率均出现上升，显示在宏观环境低迷、下游需求不佳的背景下，企业看涨后市的意愿不足，加速削减库存以回收现金。此外，行业整体的资产负债率小幅上升，从2011年的40%上升至2012年的41%。这其中，基本金属板块资产负债率最高且上升幅度最大，小金属板块的负债率在连续三年上升之后出现下滑。

　　尽管有色金属行业2012年身陷“寒冬”，但走向“春天”仍待时日。彭波称，虽然宏观经济环境比2012年有所改善，但当前经济弱复苏向强周期的行业传导，需要更长的过程，意味着行业的温和复苏仍需等待，可能三季度才看到。如基本金属方面价格进一步下跌空间可能有限，但高企的库存和供应面释放压力加大制约金属价格反弹。

　　对25家重点有色金属上市公司一季报业绩预计来看，彭波称剔除中国铝业影响后的加权平均减速在-34.6%，不容乐观。分子行业来看，价格低迷加之电力和辅料成本的挤压使得电解铝行业亏损加剧，铜、铅锌、小金属等公司环比、同比下滑显着。磁材类公司由于基数过高同比大幅下滑，但近期开工率提升使得环比有一定改善。而业绩同比爆发性增长的公司可能仅存在于个别小金属以及深加工类企业。