胡立阳：A股引入外资越多越好

　　过去5个月，在QFII偏好的银行股拉动下，A股走出一波反弹行情。台湾知名业内人士胡立阳表示，开放QFII是让股市供需最快出现平衡的办法。参照台湾经验，开放QFII后，不仅市场与国际接轨的程度会提高，而且投资逻辑也会倾向于绩优大盘蓝筹股。

　　中国证券报：近三年A股可以说是全球表现最差的市场，你认为造成A股萎靡的原因是什么？

　　胡立阳：通常股价反映未来经济，包括近期美国、欧洲市场都是如此。但是中国经济表现并不差，A股却远远差于经济表现。影响股市的因素一是经济面，二是筹码面。过去三年主导A股的因素主要是筹码面。

　　再融资、IPO都是股市成长必然遇到的问题，但要注意供需平衡，就是进来的资金与出去的资金要平衡。A股最近几年主要是缺乏大规模的QFII资金。

　　中国证券报：对A股而言，QFII的作用是什么？

　　胡立阳：目前大陆正在快马加鞭开放QFII投资，这是好事。开放QFII是最快的让资金平衡的办法。振兴股市有很多方法，但我认为开放QFII是其中最重要的一项。

　　中国证券报：从台湾及其他市场看，这是否有经验可循？

　　胡立阳：1975年至1976年，包括苹果在内，很多公司在纳斯达克上市，同时美国正是从那时开始大规模开放QFII投资，依靠全世界的资金来繁荣资本市场。尽管那一阶段IPO规模庞大，但在大规模的QFII资金的支撑下，股市依然一路上涨。

　　台北股市也是同样的情况，1985年以前根本就是一潭死水，主要是缺乏足够的资金进入股市，这造成了1990年股市的大崩盘，股指从12000点，在短短7个月内跌到3000点。在1990年崩盘以后，我就建议台北有关单位，一定要全面开放QFII。但当时台北的有关单位就担心“万一QFII进来，突然跑了怎么办？”这其实不用担心，因为你不是只开放一家QFII，而开放很多家QFII。

　　另外，当时台北股市的投资者以散户居多，对利空利好的解读，同质化非常严重，股市暴涨暴跌是常事。而QFII可以带来源源不断、四面八方的资金，改变股市的资金结构。

　　现在A股的情况与台湾股市20年前的情况类似。台湾股市经过全面放开QFII，市场已经比较成熟。其QFII制度于上世纪90年代初起步，那时的台湾资本市场与目前的大陆资本市场有许多相似之处，比如中小投资者比重过高、投机盛行、市场波动剧烈等。此后股票市盈率和国际逐渐接轨，其中平均市盈率从1991年的两倍于纽约市场，下降到2001年时与纽约市场持平，换手率也在1991年实施QFII制度后迅速降低。

　　中国证券报：QFII全面放开以后，对台湾证券市场形成了哪些影响？参照台湾经验哪些股票更值得关注？

　　胡立阳：10年前，台北的股市最终全面放开QFII，自此以后，股市一直比较稳定，从2003年以后的几次金融风波来看，台北股市并没有大起大落。

　　同时，台北股市也逐步与国际接轨。所谓的“庄家”等都不见了，股市炒作的迹象明显减少，换手率大幅降低。大型绩优股终于出头，成为股市领涨的龙头。现在的市场情况是，大型外资法人买的都是行业龙头股，而散户买的是绩优小公司。

　　QFII还有对上市公司的监督作用。与其监管部门监管，还不如由大股东进行监督。像QFII常常调研上市公司，对上市公司的了解程度远高于监管部门。

　　当然还有一点很重要，有了大型的QFII机构以后，能够达到一个效应，就是产业升级。这些机构投资的都是绩优股，每个地区的股市明星产业不一样，台北股市的绩优股是科技电子公司。举例说，有很多美资机构进驻后，由于美国消费者还是认可这些美资机构，这对于上市公司开拓市场也有很大便利。

　　中国证券报：4月1日起，境内港澳台居民可以炒A股，从你的观察来看，这会不会对A股造成影响？

　　胡立阳：投资者存在差异之后，可以达到一定平衡，不过由于资金量较小，整体对A股的作用不大，主要是起到锦上添花、活络股市的作用。