PE深陷退出困境：向前走 向里走

　　全民PE的狂潮正在退去，在竞争越发激烈的市场上，退出的难题正在考验着中国的PE/V C。在IPO通道暂时关闭带来的生存土壤的骤然恶化中，中国创投机构们的遭遇凸显了PE转型的迫切性。在业内人士看来，更加专业的创投、更前期的接入项目、更强大的增加企业价值的能力以及更为发达的并购市场将是中国创投们未来的出路。

　　PE深陷退出困境

　　随着全民PE狂潮的退去，越来越多的裸泳者正在显形，在经历了长达5个多月的IPO暂停之后望眼欲穿IPO在审企业的批量撤退，无异于又给了这些等待IPO重启的PE/V C机构当头一棒。

　　来自清科研究中心的数据显示，截至4月3日，2013年撤销IPO申请企业为166家(不包括2012年撤销申请的“遵义钛业”)，其中V C/PE机构支持的企业为63家，占比38.0%，涉及V C/PE机构共计91家。目前，排队申请境内上市的中国企业共计724家，有V C/PE支持的企业共计305家。

　　分析人士说，在上述撤销IPO申请的166家企业中，创业板占了绝大多数，其撤回申请主要是业绩下滑的原因。考虑到目前IPO仍未开闸以及排队的长度，这意味着，在很长一段时间内，投资与上述企业的PE都无法通过IPO的渠道予以退出。

　　从涉及的创投机构来看，投资十分活跃的九鼎投资被投项目撤回数量最多，湘北威尔曼制药、领亚电子科技、海南中化联合制药、裕华光伏新材料、联嘉祥科技及凯天环保科技等6家被投企业均撤回了IPO申请；中科招商投资的赛瓦特动力科技、丰康生物、龙煤矿业、尚风科技和瑞华建设等5家企业也撤回申请；盛桥资本、浙商创投、深圳创投、国信弘盛分别有3个被投项目撤回申请；松禾资本、同创伟业、上创信德、秉原秉鸿、上海永宣、天堂硅谷、软银中国、平安财智、长江资本、海达投资各有2单被投项目撤回申请；其余75家机构仅各有两单被投项目撤回。值得一提的是，虽然九鼎投资的6家被投企业撤回了IPO申请，但其仍有22家企业在排队等候上市，可见九鼎投资目前投资的速度与广度依旧保持了其一贯风格。

　　与此同时，来自ChinaV enture投中集团数据显示，一季度中国市场披露私募股权投资总额29.84亿美元，与上季度基本持平，但与去年同期(投资总额51.21亿美元)相比下降41.7%。数据还显示，一季度国内共披露私募股权投资(PE)案例39起，相比上季度下降20.4%，相比2012年同期的81起案例，下降了51.9%。私募股权的市场活跃度环比继续下滑。

　　转型刻不容缓

　　PE/V C退出的艰难以及活跃程度处于低谷，使得中国创投机构的转型显得刻不容缓。ID G资本创始合伙人熊晓鸽对《经济参考报》记者表示，做投资从来不应当是一场“群众运动”。他预计，未来中国市场可能会出现类似国外的SE C O N D-A R Y基金，即以打折的方式来购买不良的基金份额。他表示，通过兼并退出的方式未必见得会比通过IPO退出差。

　　北极光创投创始人、董事总经理邓锋则对《经济参考报》记者表示，PE到今天确实面临转型的问题。10年前可以看到很多偏后期的、比较容易获利的、进入价格也比较低的案例，风险投资公司也不多，竞争并不激烈。但到了现在，风投数量大大扩容，此前的那种比较容易获利的案例也消失了。他说，在过去的一两年内，PE/V C已经出现了一些变化。一方面，PE/V C正在往早期走，相应的专业化程度也在提高。对于一个投资基金来说，只能专注于一个或几个行业。另一方面，从职能来看，风投现在更强调价值增加，必须能给企业带来除了资金以外的更多的价值，包括人才、上下游供应链条、企业文化等等。“PE/V C肯定要转型，而且现在已经开始转型，他们在发现价值和增加价值上都要进行转型。”他说。

　　元禾控股董事长兼总裁、“千人计划”创投中心负责人林向红对《经济参考报》记者表示，创新的主体是企业，不是政府，应当依托社会资本的力量来推动创新的发展。林向红介绍说，在美国，PE/V C目前正转向与消费相关、大数据相关的企业，通过消费者的行为分析方面的创新来创造新的盈利模式，而中国现在的制造业正需要快速的提升，因此更多的技术创新类的企业将会出现。

　　路在何方

　　在熊晓鸽看来，未来移动互联网和文化娱乐产业的结合将成为一个新的趋势，移动的终端将成为一个销售内容的重要的平台。他举例称，ID G此前和美国国家地理合作，推出了IPA D版本，没有任何广告，在推出短短几个月后，付费用户就达到了近40万户。

　　邓锋说，中国未来5-10年的经济驱动力在于城镇化、消费的升级，包括现代服务业、医疗等，以及新的生活方式带来的电子商务的变化。另一方面，中国整个经济正在面临从劳动密集型向中国创造方向的转变。这些加起来，将会导致很多先进制造业在中国未来会出现。在互联网行业上，他认为，在未来一段时间内，机会仍然存在，但比过去10年要少。他预计在未来，在互联网和娱乐的结合，以及互联网和普通应用(医疗、教育的)的结合方面仍然存在着机会。

　　林向红表示，创投行业已经走到一个拐点，现在在走向两极分化，以前做PR E-IPO为主的，要么走向并购，要么走向中早期方向。他表示，在这方面，可以通过设立“FU N D O F FU N D”来引导市场的发展。他表示，政府在支持海外人才归国创办企业时，可以发挥“种子基金”的“中介”作用，通过“种子基金”去寻找合适的项目。据其介绍，第二届“千人计划”创业大赛已经启动，主办方将加大海外宣传力度，用百名创投精英、千万天使投资吸引更多海外高技术人才在中国创新创业，也帮助投资者和企业家寻找和孵化有价值的项目。