能源局力促页岩气产业化发展 8股有望腾飞(10)

　　川投能源（600674）:投资收益大幅下降影响公司业绩

　　川投能源 600674 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：安信证券 分析师：张龙

　　业绩下降明显:公司2012年一季度实现营业收入3.01亿元，同比下降2.6％；实现营业利润4101万元，同比下降57.5％；实现利润总额4101万元，同比下降61.4％；实现归属于母公司所有者净利润1207万元，同比下降84.5％；实现每股收益0.0122元。

　　投资收益大幅下降:公司一季度业绩同比大幅下降的主要原因在于投资收益的大幅下降6089万元，主要原因有两点:（1）二滩水电:由于来水同比大幅下降和官地水库蓄水的双重影响，参股子公司二滩水电（参股48％）一季度实现发电量16.34亿度，同比下降27.89％，再加上财务费用的增加，一季度出现季节性亏损9930万元，贡献投资收益同比减少约4963万元；（2）新光硅业:新光硅业（参股38.9％）由于成本过高，目前处于停机技改状态，一季度亏损1166万元，同比减少2830万元，贡献投资收益减少约1101万元。由于田湾河和嘉阳电力净利润均有一定提升，若剔除掉投资收益的影响，可以看出营业利润较去年同期增加551万元，同比上升6.3％。考虑到新光硅业2011年四个季度单季实现的净利润分别为1664万元、-134万元、-1479万元和-3802万元，从二季度起开始单季亏损，预计今年二季度起新光硅业业绩同比下降的幅度会有所收窄。

　　营业外收支:除去投资收益的大幅下降，今年同期没有发生营业外收支事项，使得公司营业外净收入减少974万元，也在一定程度上削弱了公司的盈利能力。

　　二滩水电为未来看点:公司未来的主要看点来自于二滩的逐步投产，根据二滩水电规划，2015年前后将新增装机1140万千瓦，2012年至2015年，其装机规模年复合增长率超过40％，2025年以前，将达到全流域开发，拥有发电装机约3000万千瓦，目前官地首台机组已经投产，公司后续项目也将逐步投产，未来业绩增长可期。

　　维持“增持-A”投资评级:预计公司2012年-2014年EPS分别为0.46元、0.74元和1.18元，对应PE为24.8倍、15.6倍和9.7倍，考虑到公司水电资产优秀，新机组投产后盈利能力将大幅提升，维持公司“增持-A”投资评级，6个月目标价13元。

　　风险提示:来水不好；在建工程延后；后续项目审批未通过等；