酿酒行业获得政策护盘 9股金色底部在闪光(5)

　　五粮液:业绩略超预期，期待渠道价差回稳

　　五粮液 000858

　　研究机构：日信证券 分析师：赵越 撰写日期：2013-04-07

　　事件

　　五粮液今日发布2012年年报:

　　公司全年完成收入272.01亿元，同比增长33.66%；实现净利润99.35亿元，同比增长61.35%；基本每股收益2.62元。

　　今年1月公司公告预增54.28%-59.16%，而实际业绩略超出预期。

　　我们预计公司2013-2015年业绩分别为2.913元、3.366元、3.922元，维持公司“推荐”评级

　　鉴于年初以来白酒市场调整的力度要超过此前的预期，我们调整公司业绩预测，预计五粮液2013-2015年EPS分别为2.913元、3.366元、3.922元，目前对应的估值分别为7.56倍、6.54倍、5.61倍。尽管短期高档酒遭遇政策压力，五粮液价格面临倒挂，品牌与茅台差距拉大，但与二三线酒厂的高档酒相比，特别是浓香型酒，五粮液品牌力优势还是十分显著的，我们认同公司利用性价比倾销来抢占原来次高端市场份额的策略，既减轻政策压力，也保证了市场。公司拟每股派发8元(含税)，分配现金红利占到去年净利润的30.57%，按最新股价计算股息率达到3.64%，高于一年定期。我们仍看好五粮液的长期发展，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　1.利空高档白酒消费政策继续出台；2.此轮行业调整时间超出预期；3.行业竞争激烈，市场投入超出预期。