习近平访潭门渔港心系南海安全 三沙概念7股迎强劲势头(4)

　　公司披露2012年三季报。Q3营业收入1.22亿元，同比降22.4%；归属净利润857万元，同比降79.2%，基本每股收益0.02元。Q1-3累计营业收入4.45亿元，同比降14.0%；归属净利润1.11亿元，同比降36.7%；基本每股收益0.26元。

　　点评：

　　1.琼州海峡客滚运输市场整体增速放缓情况下，运力投入不足导致公司竞争落败，Q3单季度业绩降79.2%，毛利率下滑19个百分点创新低。

　　琼州海峡由海南(3家公司，18艘船)和广东两省(5家公司，25艘船)共同运营。近两年，广东的船公司运力提升较快，2010-2012年分别交付4艘、3艘、6艘(含在建)。而原本就落后的海南方面运力更新十分缓慢，作为市场份额最大的运输企业，海峡股份2011年无新船交付，2012年交付3艘，在建的1艘预计2013年交付。运力投入不足使公司在海安航线的车客竞争中落败，Q1-3业绩下滑36.7%。

　　2.7月份“宝岛16号”交付。全年海安航线交付3艘船，车载量和载客量加权增速分别为21%和24%。

　　公司上半年完成2艘客滚轮(海峡1号，信海19号)的交付，7月份另一条新客滚船“宝岛16号”投入运营。预计全年有效运力达459车/9542人，车载量和载客量加权增速分别为21%和24%。

　　公司3月公告使用部分超募资金新造一艘客滚船(46车/999客，9月公告追加投资至1.60亿元)投入海安航线，4月公告追加投资用于新造船舶(46车/999客)运营北海航线。这两艘船舶预计2013年投入运营，有助于公司提升竞争能力，挽回流失的市场份额。

　　3.燃油补贴收入力度较大，营业外收入同比增36%。

　　燃油补贴款由交通厅按照上一年度油价的涨幅，根据当地运输企业耗油量和交通工具数量，统一划拨。6月29日公司收到2011年度燃油补贴资金2521.33万元，扣税后增厚每股收益0.04元，这是近六年来收到燃油补贴金额最大的一次。

　　4.加大投入备战西沙航线，这是公司未来最大看点。

　　公司今年4月和7月分别进行了两次西沙试航。8月公告称“椰香公主”号为了西沙通航又重新进行改造，预计为期两个月。9月公告投资350万元购进5艘橡皮艇(18客/艘)，作为“公主”号的配套设备项目，为旅客提供安全的登岛服务；同时公告设立旅行社(注册资本金200万元)，开辟西沙旅游市场，提供衔接和代理服务。种种迹象表明，西沙航线有望在年底前开通。

　　根据海通证券(600837)的测算，西沙航线对公司EPS增厚区间预计在0.056-0.122元之间(详细假设过程参见6月19日深度报告《邮轮经济触角伸向中国，西沙航线前景可期》)，对应25倍PE，股价上涨空间在1.4-3.05元。

　　5.盈利预测与投资建议

　　海安线竞争激烈，短期难以缓和。11月后进入车客运淡季，全年业绩下滑趋势(财苑)难以扭转，预计公司2012年每股收益0.28元。今年新投入的运力有助于改善公司在竞争中的不利局面，考虑适当提价因素，预计2013年每股收益0.37元。

　　分析师给予2013年20倍估值，合理价格7.4元。西沙航线开通在即，能增加公司价值1.4-3.05元/股，公司短期目标价区间8.8-10.45元，调低评级为“中性”。