塑化剂新标准将大幅放宽 白酒板块大幅拉升(7)

　　沱牌舍得:面临严峻考验

　　沱牌舍得 600702

　　研究机构：安信证券 分析师：李铁,徐昊 撰写日期：2013-04-03

　　增速放缓,符合预期:公司2012年实现销售收入19.59亿元,同比增长54.38%,归属上市公司股东的净利润3.70亿元,增长89.47%,EPS1.10元,同比增长89.48%。其中,第4季度收入增速65.35%,利润增长13.86%。收入增速比前三季度提升了近17%,由于第四季度销售费用率比前三季度提升了2.8%,因此业绩增速大幅放缓。

　　全年白酒业务的毛利率受益2011年下半年提价和产品结构升级,提升了5.48个百分点。另外,医药业务毛利率随着产能释放提高了6.48%,基本符合我们的预期。

　　投资建议:下调至增持-A的投资评级,6个月目标价23.00元。

　　我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为14.04%、17.51%、17.33%,净利润增速分别为18%、18%、25.3%。EPS分别为1.29、1.53和1.91元,相当于2013年17.82的动态市盈率。

　　风险提示:行业激烈的市场竞争和政府出台更严厉的限酒政策。