医药业政策面不确定性加大 关注禽流感投资机会

　　行业估值溢价水平创新高

　　年初以来，沪深300 指数累计下跌1.6%，同期医药行业累计涨幅达19.3%，位列所有行业第一。www.microbell.cn（迈博汇金）此消彼长之下，医药股相对溢价率水平快速提升，从12 年底的1.75 上升至3 月底的2.14，创历史新高。即使考虑到一季报公布之后该比值会有所下行，估值溢价率仍然处于高位。

　　行业政策面不确定性加大

　　今年一季度医药行业政策偏暖，主要包括中央财政预算投入增加，大病医保各地积极推进，基药目录扩容等，对行业整体影响较为正面。进入二季度，医药行业可能颁布的政策，涉及药品招标、药价、医药流通、医保支付变革等几大领域，政策面整体偏紧，虽然这些政策并不改变行业长期向好的趋势，但短期内，在板板估值较高的情况下，仍有可能造成短期扰动。

　　一季度重点公司增长稳健

　　我们对重点研究的20 家公司Q1 盈利增速做了前瞻：预计天士力30-35%；双鹭药业35%；云南白药30%；恒瑞医药18-20%；恩华药业35%；昆明制药30%；华东医药25%；和佳股份140%；信立泰60%；东富龙20%；华润双鹤扣非后增20%（表观利润持平）；东阿阿胶15%；海正药业扣非后持平（表观利润下降显著）；以岭药业15%；益佰和人福均约20%；沃森、智飞、天坛生物均约10%，华药扭亏。已公布的其他医药上市公司Q1 业绩快报显示，净利增速超20%的占40%，净利润同比正增长的占69%。

　　二季度投资策略：等待投资时机

　　经过一季度大幅上涨，我们认为医药板块需要时间消化高估值溢价率。建议持有增长确定的一线股作为防御，同时关注禽流感的主题投资机会。板块调整后，再介入增速较快的二线股和经营改善、估值较低的三线股。当前可持有的长期增长确定，竞争力突出的个股：天士力、云南白药、恒瑞医药等；可关注的禽流感主题投资个股：以岭药业、天坛生物、华兰生物。板块调整后可关注：经营模式独特，成长性突出的个股：双鹭药业、和佳股份、华东医药等；经营持续向上、估值较低的个股：华润双鹤、东富龙、东阿阿胶等。

　　风险提示

　　医疗保险控费进度超预期；招标过程中对药价的进一步压制；药品安全事件。