东方证券：通信行业或受政策驱动 看好两类股

　　背景：

　　我们看到，近期媒体对微信收费事件的讨论影响甚广，我们认为此事或可标志争论已久的运营商与OTT（over-the-top，即互联网公司越过运营商,发展各种数据服务）之间的利益分配问题已引起监管者的注意，未来可能出台相关产业政策。

　　我们试图对政策导向做一定的判断，分析政策对产业的影响及其带来的投资机会。

　　投资要点

　　国家产业政策层面，“保护创新、鼓励投资”应是两个并重的政策目标。一方面互联网等新兴产业的健康发展是实现经济转型的重点，也是塑造国家竞争优势的关键。而产业创新总是伴随巨大的风险和障碍，需要国家从产业政策方面给予一定的保护；另一方面，网络建设是互联网产业发展的基础，鼓励网络基础设施投资也是重要的政策目标。工信部长在传达中央经济工作会议精神将新型信息技术基础设施建设摆在首位。我们认为，监管部门在运营商与OTT 的利益协调中，将注重保护创新的同时，鼓励运营商投资的积极性。

　　当前的产业现状是，利益的钟摆已经过度偏向OTT，偏离运营商。尤其在移动互联网领域：一方面，微信等即时通讯OTT 服务侵蚀运营商短信和语音等核心业务收入；另一方面，OTT 等应用促使流量剧增带来网络扩容压力，流量收入增长无法弥补网络建设成本增加。我们认为，在移动通讯频率资源绝对紧缺，现有技术的频谱利用率仍偏低的情况下，需要运营商保持较高的投资水平，实施网络升级换代，运营商仍是移动互联网产业发展的重要参与者和创新驱动力，保护运营商的投资能力就是保护产业创新的物质基础。

　　我们认为，移动互联网的产业钟摆即将开始回摆，有利运营商，有利于整个产业的发展。一方面，全球来看，监管者的政策导向已有向运营商回摆的趋势。各国监管机构普遍给予了移动运营商更大的管理其网络的自由权，AT&T此前阻断其蜂窝网上的Facetime 业务、Verizon 屏蔽谷歌钱包应用等案例，均被裁定未违背“网络中立”的原则。国内，工信部部长也有类似的表态，承认运营商的利益诉求有其合理性。另一方面，从运营商本身来看，尽管各国运营商对待OTT 的态度不尽相同，但是都在积极探索新的盈利模式和开发新的收入来源，从移动互联网发展中分享收益。

　　结论与投资建议：我们认为相关产业和监管政策方向将是明确的，即会在某种程度上保护网络建设者利益；运营商也会采取积极行动，改善自己的产业地位。

　　运营商和设备商或将直接受益，推荐中国联通(600050，买入)。OTT 收费直接贡献业绩增量且新的盈利模式有助消化估值压力。建议关注中兴通讯(000063，未评级)：运营商开辟新的收入来源，网络建设积极性增强，公司作为主设备商受益显著。

　　运营商有望与相关即时通讯和VoIP 等应用的OTT 厂商开展合作，防御微信威胁。建议关注神州泰岳(300002，未评级)、朗玛信息(300288，未评级)。

　　运营商有望更加积极与内容厂商合作，抢占移动互联网入口。建议关注科大讯飞(002230，买入)、掌趣科技(300315，未评级)。

　　风险提示：政策不达预期风险。