肖磊:“等”不到的牛市 叶檀:机构脚底抹油

　　肖磊：“等”不出来A股牛市

　　中国的股市，过于复杂，其复杂性在于你所看到的和你所听到的，大部分都是经过加工和包装的，导致把所有的简单的问题，搞得无比深奥，最后谁也看不懂中国股市。

　　实际上，最直接的问题就那么两点，一是制度问题，二是资金问题。

　　从股市长远发展来看，制度问题影响到资金问题，资金问题又不完全是制度问题。相比欧洲和美国市场，我们的股市似乎依然处于全民交学费的阶段。

　　监管层三天两头改革、股民遍地怨言、上市公司被贪婪和恐惧充斥，更重要的是在这期间，逐渐增大了阻碍制度改革的利益集团的资金实力。

　　从市场参与者的习惯来看，中国炒股者确实喜欢“加工”后的信息，而欧美的投资者一般更注重于对相关统计数据的追逐。

　　拿欧洲来说，债务危机期间经济数据直线下滑，各相关市场股票指数也直线下跌，但自2012年欧洲一些经济数据开始好转之后，其包括意大利、西班牙等股市迅速反弹，涨势一直维持到今年塞浦路斯问题之前。

　　美国股票市场就更明显了，随着房地产、制造业、就业等市场数据的好转，美国股市至今还在创新高的过程当中。中国股市则不然，任凭数据地动山摇，制度不动我不动。

　　现状是，中国经济数据在影响投资者认识和抉择方面既短暂又微弱，而制度方面的变化却直接影响投资者分配资金和各类举动。

　　比如本轮A股的反弹，最直接的原因在于，更换证监会主席之后，实施的一系列举措，包括严查内幕交易、险资入市、融资融券、扩大QFII、暂停IPO等等。其实都是制度改革之下的本分工作，却成了市场炒作的热点。

　　一个对经济数据不敏感，而对监管和政策较为敏感的股市，其牛市是等不出来的。

　　目前很多股民把参与股市的策略放在了一个“等”字上。要么在等货币政策的变化，要么在等证监会的举措，另外还要等房地产市场的调控、银行等金融监管的实施。这种状态导致的结果更加恶性，更多的资金不愿意参与其他投资，不敢轻易做出自我判断，实体市场资金继续紧缺，另一方面由于存款和交易保证金的上升又推升了M2数据，使其已抵达可怕的100万亿。

　　“等”牛市的状态不仅存在于股民，更存在于政府。

　　政府每每出台一个政策，其预期首先是推出之后市场对其的反应，而非考虑这一政策真正能够发挥何种历史作用。市场如果反应平淡，就继续研究下一个政策。调控方向和意志往往经不起市场考验，这种政策制定的动力来源本身就是一个冒险。

　　情绪化的市场加上一个情绪化的监管层，制造出来的市场一定是情绪化的。股市是风险信用市场，其信用的保证在于监管之下的自由和公平。说白了，股市的所有梦想来自设计者，而非参与者。

　　政府和监管层需要做的是，如何将资金持有者的注意力从自己身上引开，而非制造对其的关注效应。一个稍微合理的股票市场，股民的关注点应该、必须放在经济数据和公司数据上。

　　欧美市场时常也有监管方面的各类案件和举动，这类事件短期内均会影响到市场价格，但长期来看，投资者的注意力只停留在股市本身。

　　如果政府和投资者依然抱着“等”牛市的心态，乱七八糟的利好越频繁，震死散户的行情就越多。毫不夸张的说，一个只有“专家”和浑水摸鱼者才能解析和看懂的市场，要么是非法的市场，要么就是走向更乱的市场。

　　未来的中国股市要简单化，傻子都能看懂那种，去简单化的过程比制造复杂性要难很多，但肯定是最有效的方法。(新浪）

　　叶檀：警惕万福生科的中介机构脚底抹油

　　4月8号《中国证券报》报道，监会新闻发言人日前表示，万福生科严重违反法律法规，涉嫌欺诈发行股票，证监会将尽快依法处理；保荐机构平安证券等中介机构涉嫌未能勤勉尽责，证监会已开始调查。

　　自2012年9月14日对万福生科立案稽查以来，目前现场调查工作基本结束，下一步将对相关责任人及相关中介机构进行处理。证监会还对涉案的平安证券、中磊会计师事务所和湖南博鳌律师事务所同步进行了立案调查，发现上述中介机构存在未能勤勉尽责的情况，下一步将按照相关规定严肃处理。对于涉嫌欺诈发行股票的上市公司及相关责任人，证监会将在近日尽快按法定程序依法处理。

　　面对严重的造假事件，中介机构已经有脚底抹油的迹象。

　　首先是表示不知情，博取同情。2013年3月，当万福生科一系列造假已经板上钉钉后，平安证券副总经理周强在接受媒体采访时表示自称“吓了一跳”，并表示直到湖南证监局通过银行交易流水查清资金流向，平安证券才明白这是怎么回事。“真正的线索从银行的对账单开始，作为保荐人可以动用的手段有限，只能做尽调，对账单银行没有义务交给我们。”平安证券相关人员的专业素质连媒体记者都比不上，通过调查通过发现的现索，平安证券却无法发现，他们凭什么、为什么做尽责调查？

　　由于胜景山河事件，去年7月平安证券被降级，从AA级降至A级，引发平安证券投行部众多核心人物转投华林证券。事实上，由于去年111家公布评级的证券公司无AAA级，AA家仅有15家，有20家公司被降级，平安证券不算太过难堪。曝露胜景山河这种匪夷所思丑闻的机构还能跻身于A级之列，是对保荐机构诚信的羞辱。2009年IPO重启以来，初步统计平安证券成功保荐98家公司登陆A股，其中半数业绩滑坡，为A股埋下一颗颗定时炸弹。与此同时，2009年IPO重启以来，平安证券仅从承销及保荐费用即入账45.19亿元；2012年全年赚得4.34亿元，位居全国券商第三位--这哪像惩罚，更像是鼓励，无怪乎平安证券再接再励，胜景山河后又出现万福生科这样的奇事。

　　胜景山河IPO被否之后，平安证券新闻发言人称“胜景山河不存在收入虚假、包装上市的情形，但在信息披露方面存在一定的遗漏”，而在万福生科出事之后，又表示保荐人可以动用的手段有限，试图推卸责任，没有起码的反思精神。即使平安证券直接降为B类，也属于正常经营的证券公司，所付出的代价实在太小。

　　2011年11月29日，因胜景山河造假案，平安证券两名胜景山河项目的签字保荐代表人林辉、周凌云遭证监会撤销保代资格的处罚措施，万福生科的IPO保代、公司持续督导的保代为平安证券的吴文浩和何涛，这些失职甚至涉嫌鼓励造假的保荐人，会受到何种处罚？他们应该被驱逐出市场，而平安证券也应被剥夺保荐资格，直到内部管理真正有转机为止。

　　万福生科审计机构中磊会计师事务所、湖南博鳌律师事务所及其相关责任人涉嫌未能勤勉尽责，这些中介机构金蝉脱壳的本领更高。新大地严重造假，证监会正式下达处罚禁令之前，鹏城已经并入国富浩华和天健会计师事务所，但其合伙人及执业会计师团队并未解散，原鹏城事务所大部分合伙人及其团队加入了国富浩华。

　　有意思的是，银广厦造假案曝光后，当时深圳中天勤会计师事务所负责人为自己辩护的理由日后屡见不鲜，表示事务所内部进行了自查，主办银广夏业务的“会计师不存在与企业串通作弊的行为”，他承认“工作有过失”，审计业务只是“侧重财务手续的完整性，对真实性有所忽略”。这真是不见棺材不掉泪，只要能够一丝狡辩余地就绝不认帐。

　　上市利益链中，就中介机构而言，投行最高，会计师事务所次之，律师事务所最低，甚至出现大律师事务所批发赚零钱、薄利多销的现象。显然，一些律师事务所只是把IPO签字视为出售签字权的机会。

　　针对造假个人、针对造假机构的惩罚必须到位，以经济严惩树立信用溢价。惩罚不应成为痒痒挠，成为注册者金蝉脱壳继续执业的契机。

　　证监会对万福生科的调查可谓深入，据介绍，该案造假手法隐蔽，资金链条长，时间跨度长，涉及300余个个人账户，调查对象分布在四省市的数十个县乡村镇。为了提高执法效率，保证执法效果，证监会调查组对上市公司和三家中介机构同步开展调查，耗费了大量人力物力，获取了多达667卷、15万页的证据材料，最终实现了重大突破。

　　既然动用了如此之大的人力物力，希望相关部门通力合作，为A股市场树立样板，使造假者与试图造假者心存畏惧。(每日经济新闻)