银行股业绩高增长放缓 券商看好二季度投资机会

　　赢富财经4月7日讯 最新公布的银行年报印证了银行业绩高增长状况不再。2012年已公布年报的10家上市银行，其算数平均利润增速为19.2%，较2011年同期37.9%的增速下降了18.7个百分点。其中，中信银行2012年净利润增速仅为1.8%，较2011年增速下降近40个百分点，扣除拨备计提因素，拨备前利润增速也仅为12.1%。

　　早在去年10月份，时任中国银行董事长的肖刚即撰文呼吁加强影子银行的监管。他认为，目前银行发行的“资金池”运作的理财产品，由于期限错配，要用“发新偿旧”来满足到期兑付，本质上是“庞氏骗局”。

　　由于缺乏网点优势，发行理财产品成为股份制银行吸引客户的重要手段。中小银行理财产品规模与存款规模的比例通常较高。浦发银行、平安银行和民生银行理财产品占存款之比接近20%，南京银行占比超过30%。其中，浦发银行保本产品的比重高达76.4%，平安银行也接近50%。

　　虽然银行面临着业绩增速下降的风险，但从估值和分红角度看，银行业相比其他行业具备显著优势。不过，要推动银行股巨鲸出海，必须要吸引足够的新增资金，在当前日成交量不足量千亿元的市况下，银行股再现阳光灿烂，依然需要等待风雨过后。

　　申银万国看好银行股二季度投资机会如下：2季度投资策略：先绝对，后相对。短期，海外宽松和人民币升值推动的流动性宽松将持续到四月上旬，配合4月开始经济复苏的再确认，银行股将至少获得绝对收益；四月中旬至七月，适逢国内财政存款上缴周期，可能会对冲部分宽松流动性，绝对收益可能较弱，将获得相对收益。从中长期和全球比较来看，海外银行业普遍在9-12 倍PE，而中国的银行股PE 处于5-8 倍PE，估值水平明显偏低，具备较强吸引力。

　　推荐组合：近期重点推荐交行、南京、宁波、北京，长期看好民生、兴业，同时上调交行评级至“买入”。交行12 年补充核心资本，存在较大的规模扩张冲动和杠杆提升空间，13 年业绩超过我们预期的可能性极大，且公司当前PB 估值0.87X 在A 股银行中最便宜，因此我们上调交行评级。受益于流动性宽松，南京银行灵活的债券业务将极大收益，并且公司13 年准备大力发展同业资产将大幅提升杠杆水平，业绩增长较为确定，1X 估值远低于A 股平均水平。综合业绩、杠杆和估值考量，2 季度重点推荐交行、南京，同时建议关注宁波、北京。

　　国元证券表示，在本轮行情调整完成之后，银行股绝对收益空间源于向合理估值中枢的靠拢，根据历史不同估值水平对应市场风险回报，测算2013年银行业合理估值中枢为1.2-1.3x13PB。经济温和复苏是银行股蜜月期，从实证经验视角去观察，在经济复苏初期，银行股往往能跑赢大盘。尤其相对于国外上市银行的市盈率平均水平(15倍左右)，我国上市银行的市盈率水平普遍较低，基本处于5-8倍之间，从估值角度来看，1.8倍PB、12倍PE之前都是银行股的安全航道。所以，2013年银行股上涨的核心逻辑还在延续。