拟每10股派8元 五粮液分红被指“小气”

　　“五粮液那么多现金，为什么不加大分红率？”3日，在深交所的网上互动投资交流平台上，一位投资者质疑五粮液的分红政策。4月2日五粮液披露年报：实现净利润99.35亿元，同比增长61.3%，拟每10股派发现金8元（含税）。

　　白酒股中的铁公鸡

　　五粮液年报披露，在2012年公司实现归属于上市公司股东的净利润为99.35亿元，同比增61.35%；实现营业总收入为272.01亿元，同比增长33.66%；实现基本每股收益为2.62元，同比增61.34%，拟每10股派发现金8元（含税）。

　　本报记者计算发现，如果按照4月3日五粮液每股收盘价21.95元计算，拟每10股派发现金8元（含税），股息率为3.64%，现金分配方案与占净利润比例30.57%，略高于监管层要求的30%分红比例。

　　相比贵州茅台，五粮液分红方案显得“不慷慨”。2012年贵州茅台实现净利润133亿元，同比增长51.86%，拟向每10股派发现金64.19元（含税），共计派发股利66.64亿元，分红金额占净利润50.08%。记者进一步计算发现，如果按照贵州茅台4月3日每股收盘价163.85元计算，股息率为3.91%，分红回报接近4%。

　　“五粮液分红比例是白酒股中最少的”。武汉私募投资者陈先生算了一笔账：“如果按照占净利润的比例，2012年泸州老窖分红比例是67%，茅台是47%，洋河是78%（算送股），五粮液是30%”。

　　在深交所的网上互动投资交流平台上，一位网名“yw7280”的投资者向五粮液高管提出质疑：“公司年报显示账上有270亿现金，而且资产负债率进一步保持良好，近几年一直高速增长，那为什么这几年分红一直停留在净利润的25%-30%，大量闲置资金不用就是浪费，为什么管理层不把分红提到占净利50%呢？”。

　　回报不及茅台1/6

　　贵州茅台和五粮液处在同一行业，具有竞争环境的相似性、产品和服务的同质性，行业地位也在伯仲之间；但两者无论是股价、总市值，还是股东回报率，差别可谓有“天壤之别”。

　　记者统计发现：按照4月3日收盘价，贵州茅台每股价格163.85元，是五粮液每股21.95元的7.46倍；目前贵州茅台总市值1701.06亿元，是五粮液总市值833.21亿元的2.04倍。

　　进一步查阅年报数据显示，贵州茅台上市12年每年都有现金分红，其中最高分红占比为2012年的50.08%，最低为2002年的14.6%，现金分红总计达181.97亿元；同期，五粮液则有两年未现金分红，最高分红占比也仅有38.57%，派现金额总计为70.62亿元。12年来，五粮液整体现金分红还不及贵州茅台四成。

　　如果从股价涨幅比较，贵州茅台股价上市之后到现在累计上涨了23.18倍，而同期五粮液累计上涨4.13倍，不仅大幅低于贵州茅台，也低于泸州老窖（上涨9.35倍）和山西汾酒（7.55倍），同期五粮液累计每股分红也远低于泸州老窖和山西汾酒。假如算了股价涨幅和分红两项，五粮液总回报率不及贵州茅台的六分之一。

　　“看看年报的分红，我算是明白为什么五粮液股价低的原因了？”武汉私募投资者陈先生表示，如果五粮液不能重视来自股东的声音，可能面临的不仅只是股价下跌，五粮液还可能会从一线白酒股，沦为二线白酒股。

　　关联交易涉嫌利益输送

　　同为一线白酒品牌，两者不分上下，但缘何在股东回报上出现如此巨大反差？业内人士认为，很大一部分原因是跟五粮液的关联交易有关。

　　“在中国，大股东通过各种方式转移上市公司资金的现象普遍存在”。一位不愿意透露姓名的武汉券商人士表示，虽然五粮液的大股东是宜宾市国有资产经营有限公司，但其实际控制人却是宜宾五粮液集团有限公司。

　　这位人士称，对五粮液集团来说，设立五粮液股份公司，并将最具市场价值的品牌“五粮液”注入上市公司，一定会要求有所回报。五粮液集团公司，正是通过各种方式，从上市公司获得了大量利益输送。

　　“一是商标和标识使用费，五粮液自上市起，每年要向集团公司缴纳不菲的商标和标识使用费。二是服务费及设备使用费。五粮液集团每年向五粮液收取的费用主要包括综合服务费、货物运输、资产租赁费等。三是资产和产品往来等各项关联交易，涉嫌向集团大股东输送利益”。

　　另外，五粮液此前大而全的多元扩张式发展，内耗较大，对资金需求也很大。除了关联交易之外，五粮液还不断加大固定资产投资和增加员工；在没有更好的投资项目的情况下，留存大量资金投资到不相关行业中，比如汽车产业，保健酒等。

　　为什么将大量现金留在账上？4月3日五粮液在深交所的网上互动投资交流平台这样回应：“为了公司的发展，公司需要预留资金，对外投资、基础建设、产品宣传营销都需要大量的资金支持”。

　　“多元化往往意味恶化”。美国投资大师彼得·林奇曾经一针见血指出：“许多行业的龙头公司在取得成功后，就四处扩张，进入一些自己不熟悉的行业，新的主业给公司背上了包袱，导致公司和股东利益受损”。