看宏观存分歧 基金布局后市侧重业绩

　　近期，基金业关注的事情很多。3月份中国制造业采购经理指数日前发布，数值连续六个月站在荣枯线以上，而且结束了前两月回落趋势，但低于汇丰PMI的反弹，引发了一些意见分歧。各地房地产细则陆续出台、银监会开始整顿理财产品等一系列事件也引发了不同的观点。但总体看，基金公司们对后市仍然不悲观。

　　看宏观存分歧

　　3月份中国制造业采购经理指数公布后，分项数据透露的信号不尽相同。原材料库存指数仅为47.5%，比上月下降2.0个百分点，但3月新订单指数、生产指数均大幅回升，新订单指数52.3%，环比上升2.2个百分点；生产指数52.7%，环比上升幅度为1.5个百分点。这引发了基金业的不同观点。

　　益民基金策略分析师黄祥斌认为，PMI数值基本符合预期，但原材料库存指数已是连续2个月位于临界点以下，值得警惕。“由于之前投资者对于企业主动补库存有较高期待，而原材料库存指数下降表明该行为力度远小于预期，也说明采购经理们对于经济后势的态度趋于谨慎。这会否引发投资者对于经济复苏的信心减弱，值得跟踪及观察。”他说。

　　“4月，一季度的相关宏观数据会陆续出台，我们预计难有亮点，甚至不排除个别数据低于预期的可能性。”天治创新先锋基金经理陈勇通过跟踪近期的发电量数据判断，经济复苏较弱，需求改善有限。

　　不过，星石投资首席策略师杨玲则较为乐观，她认为，目前经济复苏的强度不及预期，但仍处于自发复苏状态，结合新订单指数、产出指数和就业指数等分项数据回升来看，宏观经济自发复苏仍然在延续，且动能有所增强，强劲回升驱动了制造业扩张势头的强化，这与汇丰PMI初值分析得出的结论基本一致。另外，3月就业指数为49.8%，环比增长2.2个百分点，表明企业用工量随着传统旺季也在回升，预计4月就业指数将突破50%荣枯线，企业用工量将重现扩张。

　　另一方面，对于近期各地房地产细则陆续出台、银监会开始整顿理财产品等一系列事件的影响，基金业人士也有自己的不同看法。

　　新华基金认为，各地房地产细则大量出台，预计房地产销售市场进入观望期，一二手房交易量会清淡，但从年内来看，仅政策本身难以使一线城市价格实质性回落，中长期（一年以上）对价格的影响，要看政策执行力是否比之前明显严格。行业自身运行规律，尤其是刚需力量能否持续，是影响价格更大的因素，需要持续观察。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙则认为其对市场的打击并没有预期那么大。“各地房地产调控‘国五条’细则出台。一是对之前政策漏洞进行了一些修复；二是明确如何执行20%所得税。整体来看，对房地产的打击没有市场预期那么大。短期内对地产股影响较大，可能还会对地产产业链上的工程机械、钢铁、水泥、装饰，甚至家电等板块造成冲击。而下一步投资机会，要看地产行业的成交情况。若成交依然较好，则有一定的投资价值。”

　　另外，杨德龙认为，从长期看，银监会的政策并不构成对银行板块和宏观经济的全面利空。但在短期内银行要完全达到银监会的最新要求存在时滞，因此短期融资数据可能受到一些影响，为当前的弱复苏增添一丝不确定性。

　　对后市不悲观

　　尽管上周A股大幅下跌，上证指数下跌3.94%，深圳成指下跌4.86%，但基金公司并没有表现得过于悲观，甚至有人士称可以趁调整逢低介入超跌股。

　　杨德龙认为后市再次跌破2000点的可能性很小。“总体来看，近期市场利空因素偏多，上证指数将再次向下寻求支撑。但考虑到经济复苏的趋势没变，上市公司盈利改善明显，后市再次跌破2000点的可能性很小。从投资策略上，短期仍要保持谨慎操作，但中期看，经济弱复苏的背景下，二季度市场仍有震荡反弹机会，现在趁市场调整，可以逢低买入超跌蓝筹股。”杨德龙称。

　　富国基金认为，技术上来看，股指处于大幅上涨后的整固消化阶段，有利于后期继续走高，且3月份汇丰PMI初值为51.7，再度回升且略超预期，为后面陆续公布的宏观数据开了好头，这对以银行为首的周期股仍属利好，因此预计股指后期仍有反弹空间。但随着经济弱复苏已逐步为市场接受，预计反弹力度或不会太强。此外，IPO随时可能开闸的风险值得注意，有望成为大盘下行的主要风险。本周创业板快速反弹，但其调整时间及幅度均显不够，是值得注意的地方，且未来IPO一旦重启，创业板将是新股主要聚集区。

　　“2013年的A股市场可以相对乐观一些。”广发基金投资总监陈仕德称，随着制度变革的推动和经济结构转型的加快，投资者对中国经济未来的信心会增强，资本市场的风险偏好会上升，这将有利于提升股票市场的估值。另外，经济见底后的温和回升，企业去库存周期的结束，都有利于企业盈利的改善。

　　另外，杨玲也认为，A股的基本格局没有发生改变，短期内随着政策层面利空基本出尽，未来A股或有阶段性上涨机会。

　　关注“业绩支撑”

　　具体到布局上，“业绩支撑”这个词在基金经理口中出现的频率挺高。

　　“低估值的银行等金融板块下行风险已经很小，进一步减持的必要性不大。投资者可以适当降低周期股比例，关注具有业绩支撑的成长股。”杨玲这样表示。

　　华安首席投资官尚志民也谈到了业绩。他认为，从目前市场对非金融业上市公司业绩一致预期看，还处于较高水平，预计2012年报和2013年一季报公布后对上市公司业绩预期有向下修正风险，需要对个股进行进一步跟踪甄别。在目前以低估值的大盘蓝筹为主的配置基础上，将加大对节能环保、医药生物、消费等行业的配置，并密切跟踪上市公司经营情况。

　　中欧中小盘基金经理王海认为盈利趋势要比政策更加重要，因此他对房地产表示了关注。“房地产在整个国民经济中的作用没有第二个行业能替代。”王海表示，以“招保万金”等为代表的一二线龙头地产公司将在行业集中度提升的趋势中受益，它们的业绩在未来几年将持续快速增长。

　　新华基金表示，至少今年的房地产上市公司盈利增速有保证，尤其是一线地产龙头，现在已经不必担心新政执行后会对房地产行业基本面产生致命影响，市场短期（1-3个月）观望会影响交易量，但不会导致房地产股票继续较大下跌，二季度有相对收益的概率较高。

　　也有少部分基金关注主题性机会。黄祥斌建议，投资者行业配置上重点关注TMT+大消费（医药+刚需消费品）。另外，可以关注一些主题投资性机会，例如“国货自强”概念、智慧城市、环保、军工等。