油价年内首次下调 汽车板块闻风上涨

　　3月26日，国家发展改革委发出通知，决定降低国内成品油价格。3月27日零时起，汽、柴油最高零售价格每吨分别降低310元和300元。

　　当天早盘开盘后，受益油价下调的汽车板块即出现强势拉升。如亚太股份（002284.SZ）因一季报预增50%-80%，早盘开盘后更是急速封上涨停板。此外，成飞集成（002190.SZ）、长安汽车（000625.SZ）、松辽汽车（600715.SH）等个股涨幅也位居沪深两市前列。

　　有市场人士表示，油价下跌降低养车成本，购车意愿将增强，这对于汽车板块无疑将形成一定的利好作用。

　　不过，国都证券研究员肖世俊则认为，汽车板块整体走强背后，成品油价格下调只是一个诱因，根本因素还是在于今年汽车行业供需格局改善，行业复苏的趋势已基本确立。

　　肖世俊称：“就估值水平来看，目前，汽车板块估值相对大盘折价率大幅偏离中枢水平，也存在着向上修复的内生动力。”

　　汽车股估值便宜

　　前述市场人士表示，在成品油价格下调后，再结合国内整车销售3月增速稳步提升和国内公车改革的利好影响，汽车板块或将成为近期最大的看点。

　　民生证券高级分析师于特更是放言，汽车股现在已经很便宜。就行业估值水平而言，截至3月22日，汽车股2013年的PE值已经非常接近2012年9月启动时的水平。

　　如上汽集团（600104.SH）当时的PE已低至5.7倍，上周末股价最低时的PE也仅为6.4倍；悦达投资（600805.SH）于2012年7月份股价见底时的PE为6.2倍，目前公司PE也只有7倍；同样，金龙汽车（600686.SH）和国机汽车（600335.SH）两家公司股票在上述两个时间段的PE也分别仅为8.7倍和9倍、9.2倍和9.2倍。

　　肖世俊称，如果剔除2008年异常年份的影响，我们可以发现乘用车板块估值相对于A 股指数（剔除银行）折价率一般保持在-20%上下波动。极端情况下，在2005 年曾经到过-60%的低点，2008年也曾超过-50%。截至目前，乘用车板块折价率接近-40%，已明显偏离-20%的中枢水平。

　　肖世俊说：“我们预计，2013年乘用车和商用车销量增速分别为10.6%和7.8%，汽车行业整体增速将有望达到10%，较2012年提升近6个百分点。”

　　炼油企业受益新机制

　　值得一提的是，在成品油价格年内首次下调的同时，发改委还一并出台了新的成品油定价机制。一是将调价周期由22个工作日缩短至10个工作日；二是取消4%的调价幅度限制；三是调整挂靠油种。

　　国泰君安分析师王刚认为，新定价机制将使国内成品油价格更紧密地反映国际原油价格变化，对炼油企业是重大利好。

　　“长期以来，由于国内成品油价调整不及时幅度不到位等原因，石化企业炼油板块经常巨额亏损。新定价机制将能够保障炼油业务正常盈利，将大幅提升石化公司业绩。”王刚称。

　　“若按中国石油2012年净利润为1306亿元计，如果该部分亏损得到弥补的话，等于能增厚中石油25%的全年业绩。”王刚表示。

　　因此，取消4%的边界条件、减少行政力量对油价的干预，“该升就升，该降就降”，新的定价机制将大幅改善炼油企业的业绩。

　　对此，瑞银证券分析师严蓓娜也认为，新的成品油定价机制推出，炼油企业业绩的稳定性将大幅提升，由于担忧炼油亏损带来的估值折价也有望得到修复。

　　对于一体化石油公司，如中国石油和中国石化（600028.SH）来说，其变化最大的不是业绩，而是估值一直在下跌。例如中国石化的估值从2010年15倍下降到了去年年中的7倍左右。

　　齐鲁证券分析师李璇表示，按照目前国际油价水平，未来成品油价格有望平稳略降。本次调价对中国石油和中国石化EPS 的静态影响为0.09 元与0.29元，预计今年全年炼油板块有望扭亏为盈。