煤炭行业1季报业绩前瞻：同比回落40% 环比改善

　　1 季度市场表现：煤价环比稳中回升，供需基本平衡

　　1 季度，宏观经济形势温和复苏，煤炭行业基本面平稳回升。价格方面：动力煤和无烟煤均价环比涨幅约1%，炼焦煤上涨更为明显，环比4 季度上涨达到约5%；而同比12 年1 季度的降幅基本在15%以上；供需方面：煤炭下游需求平稳回升，粗钢、水泥1-2 月同比增速分别达到10.6%和10.8%，不过发电量增速仅为3.4%。

　　动力煤价格：1 季度均价环比4 季度上涨约1%，同比12 年1 季度和全年分别下跌约16%和9%：炼焦煤价格：1 季度均价环比上涨5%，同比12 年1季度和全年分别下跌18%和9%；无烟煤价格：1 季度均价环比小幅上涨1%，同比12 年1 季度和全年分别下跌19%和10%。

　　重点公司：预计价格环比多有改善，成本基本平稳或略有回落动力煤公司：1 季度各动力煤公司中以电煤合同煤销售为主的公司，由于合同煤价格基本较12 年上涨-3%-5%，预计1 季度综合价格下跌约8-12%，而其他公司预计跌幅则达到约12%；

　　炼焦煤公司： 1 季度各炼焦精煤市场均价较4 季度环比上涨约5%，同比跌幅约为18%。除精煤销售外，潞安环能、冀中能源、盘江股份、平煤股份混煤销售以合同煤为主，综合价格上涨幅度将低于精煤；综合来看焦煤公司1 季度环比涨幅在4-5%，同比跌幅约10%-15%左右；

　　无烟煤公司：兰花科创和阳泉煤业所在地无烟块煤，1 季度同比回落约15%，昊华能源下跌约8%，环比4 季度价格均有2%以内的回升。

　　1 季度业绩：同比回落幅度约40%，环比有所改善

　　由于价格同比大幅回落，煤炭上市公司1 季度业绩预计平均回落幅度达到40%，不过由于1 季度相比4 季度各公司成本有所改善，且市场价格也小幅提升，环比4 季度的业绩多有上涨。

　　1 季度预测业绩同比增长或回落幅度小于30%的是：永泰能源、中国神华、中煤能源、山煤国际、阳泉煤业、兰花科创。其中，永泰能源、山煤国际主要由于产量增加；阳泉煤业、兰花科创则由于价格回落相对不明显且成本控制较好；而中国神华和中煤能源则因合同煤占比高及一体化业务优势；1季度预测业绩同比降幅在30%至50%的公司（降幅从低至高排序）是： 露天煤业、平庄能源、潞安环能、昊华能源和国投新集。主要由于合同煤销售比例较高或市场煤价降幅相对不明显；

　　1季度预测业绩同比降幅大于50%的公司包括：上海能源、大同煤业、冀中能源、神火股份、恒源煤电、盘江股份、平煤股份、兖州煤业、开滦股份、西山煤电。其中，多以炼焦煤为主，主要受价格下跌影响。

　　风险提示：投资增速回落、产量逐步释放等因素导致煤价持续下跌；进口煤量持续高位冲击国内供给；1 季报业绩低于预期。