东兴证券：证券业基本面有所改善 后续仍将震荡

　　投资摘要：

　　政策动向与行业要闻。2 月1 日和2 月2 日，证监会连续颁布了《证券公司分支机构监管规定（征求意见稿）》和《全国中小企业股份转让有限公司管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）。政策限制的逐步放开，有助券商运营多元化、覆盖区域广泛化。

　　市场走势。非银行金融行业指数在2 月呈现较大波动，全月指数微涨0.02%，同时行业间的分化进一步加剧。以融资融券标的证券扩容为开端，行业指数在月初持续上涨，随后在市场情绪发生变化以及估值高企的压力下，行业指数随着大盘震荡向下。全月共有12 家公司获得正收益，其中，方正证券领跑全行业。

　　业务发展。（1）经纪业务：1-2 月合计股票成交总额为7.31 万亿元，同比上升45.67%，日均成交额为2087.55 亿元，同比上升49.84%，市场成交较为活跃。（2）股权承销业务：2 月IPO 继续停滞，市场上共有14家公司进行再融资，共募集资金222.21 亿元，同比上升了82.19%，延续了2012 年11 月份以来的高位增长态势。（3）债券承销业务：2 月，市场新发债券178 只，较上年同期大幅增长 29.92%，四类债券占债券发行总额的比重较上月略有降低。（4）资管业务：2 月，市场上新发集合理财产品55 只，数量仍处高位。（5）融资融券业务：2 月末市场融资融券余额为1394.99 亿元，单月上升211.07 亿元，涨幅虽较上月有所下降，但业务量增长的势头依然显著；同时市场指数上升对业务产生了结构性的影响。（6）股指期货业务：2 月，股指期货主力合约成交额为72,147.95亿元，全部合约成交额为90,740.34 亿元，较上月减少22%，期货/现货成交额比达到6.82 倍。

　　投资策略：从行业基本面上看，一方面，市场指数的上行以及经济复苏的预期带动的市场成交活跃促进了经纪业务以及自营业务收入的提升；另一方面随着业务的推进，创新业务对于业绩的实际贡献显著提升。从市场情绪上看，自2012 年12 月以来，行业指数出现连续上涨，行业在估值上存在一定压力，同时在房地产政策带动大盘情绪下行的情况下，行业也将维持一定的震荡态势。我们仍持续看好创新业务贡献显著，具有估值优势的大中型券商，重点关注光大证券、广发证券和海通证券。