经济弱复苏框定A股格局

　　近期多空分歧加大，指数剧烈震荡。经济复苏力度偏弱，意味着连续大涨不具条件；而复苏格局尚未打破，又铺就了回调的安全垫。在弱复苏格局下，短期结构性行情是大概率事件，更具说服力的3月经济数据将帮助市场选择方向。

　　经济“弱复苏”难成“强动力”。从最新公布的经济数据来看，尽管2月出口增速和1至2月房地产投资增速不乏亮点，但1至2月消费和工业增加值的同比增速却低于市场预期，2月PPI增速也略低于预期。这意味着，当前宏观经济处于弱复苏格局，尽管复苏趋势并未打破，但复苏力度难以对股市构成显著的正面推动力。

　　政策释放“强心针”的概率较低。政府工作报告提出的经济增长目标，反映出当前管理层“淡增速求质量”的意图，这也意味着出台强劲刺激政策的概率较小，市场难以获得立竿见影的外部提振。而随着“国五条”细则的公布和落实，市场对于房地产投资的预期迅速降温，不仅影响到在A股占据较大权重的“地产系”板块，对经济复苏预期也会形成冲击。

　　进一步来看，房价、环保和通胀三大约束也决定了整个2013年的弱复苏格局。假设经济增速回落触发固定资产投资这一旧有模式重新开启，则房价和通胀无疑会上升，环境污染势必继续加重；在经济结构转型、加强环境保护、抑制房价上涨的背景下，调控政策便会出台，从而导致强复苏难以实现。

　　根据经济发展和市场运行的对应关系，经济弱复苏格局往往诞生结构性行情，因此市场仍不乏赚钱机会。尽管本周小盘股在估值溢价高企的压力下大幅调整，热点似有“换角”迹象，但周期股可能并不具备接棒能力。在银行、地产、煤炭、有色、钢铁“五朵金花”中，只有银行股受益当前的弱复苏格局，但恐陷入独木难支的境地。

　　如此一来，后市结构潮的主角或仍在中小盘股，只是市场风格需要经过小盘股大幅调整、周期股温和调整来达到再平衡。届时，结构潮将再掀波澜，年报一季报业绩、科技升级、产业政策是重要的投资主线。

　　需要指出的是，经济弱复苏依然是“复苏”，这就为A股形成了“兜底”效应，调整空间并不会太大。与去年相比，当前的经济环境无疑显著改善，市场中枢必然提升。而在经济弱复苏格局下，股市依然是大类资产配置中更具价值的品种。后市需要关注3月经济数据，由于剔除了春节扰动，且施工旺季到来，因此更能客观反映经济复苏态势。