春耕启动农药涨价在即 10只龙头股低估爆发在即

　　受益草甘膦销售价格的上涨，江山股份等农药股今年以来涨幅喜人。

　　对此，分析人士指出，以下三大利好有望催涨农药股：

　　首先，春耕即将开始，农药迎来传统需求旺季。信达证券认为，草甘膦季节性需求强劲，库存无法正常积累时价格仍将上涨。2013年草甘膦全球消费预计上升10%以上，消费上升可能超过20%，旺盛的需求足以在一季度消化可能的新产能。我国草甘膦库存较低，具备持续涨价动力，下游需求增长将在2013年继续带动企业利润上升。

　　据国家统计局数据显示，2012年我国农药产量354.9万吨，同比增长19%，农药行业实现产值2440亿元，同比增长24.4%，实现利润175.3亿元，同比增长40%，主要系由于草甘膦等产品需求旺盛。

　　其次，2013年农药行业环保核查有望超出预期。原定于2012年出台的环保核查有望于2013年执行。农药行业是高污染行业，行业内中小企业数量多，规模小，环保设施不完备。环保核查趋严届时将从供给端压制中小企业开工，提高行业内大企业议价能力，进一步推高草甘膦等原药价格。此外，大宗杀菌剂多菌灵价格去年以来持续低迷，部分企业已经停产，今年价格有望上行。

　　第三，2012年业绩靓丽。由于以草甘膦为代表的农药价格在2012年出现强劲反弹，农药板块业绩也实现“大逆转”。

　　受益股一览：

　　长青股份(002391)：细分农药龙头稳定成长可期

　　主要产品优势明显，盈利能力稳步向上。长青股份主要产品氟磺胺草醚、吡虫啉、三环唑等，均为“高效、低毒、低残留”的农药产品。目前产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂等三大系列共20种原药、61种制剂。公司主要产品收率、纯度等技术指标国际先进，并与先正达、拜耳、陶氏等在国际市场进行战略合作拓展国外市场。公司产品氟磺胺草醚市场占有率超过60%，吡虫啉市场占有率超过15%。主要产品毛利率均超过30%。

　　募投项目丰富产品结构，前景看好。公司本次募集资金主要用于氟磺胺草醚原药、吡虫啉原药扩建及烟嘧磺隆、烯草酮、稻瘟酰胺原药新建项目。募投产品毛利率均在30%以上。募投产品每亩施用成本与现有替代农药成本相当，性能优良，具有良好的替代性。

　　现有产品市场拓展仍有较大空间。公司与拜耳、陶氏益农的合作仍有较大空间，草甘膦抗药性的出现未来将带动氟磺胺草醚销量的提升。国内农药的逐步替代将进一步提升国内销量。

　　盈利预测及评级。在公司募投项目进展顺利的情况下，我们预计公司10年-12年净利润为1.08亿、1.32亿、1.74亿，年复合增长率30%。每股收益为0.68元、0.84元、1.1元。目前公司股价对应10年市盈率为49倍、11年市盈率为40倍。可比公司利尔化学(002258)10年市盈率42倍，11年市盈率34倍。给予公司中性评级。

　　新安股份(600596)：草甘膦继续低迷下半年有机硅放量

　　点评：草甘膦价格的继续走低，成为拖累公司业绩整体下滑的主要因素。受全球草甘膦行业整体产能过剩的影响，行业景气度度持续低迷，不过已基本见底，到目前为止国内草甘膦行业的开工率仅为35%。从价格情况来看，目前公司草甘膦出厂价维持在24,000元/吨(含税)左右，基本处于历史低位，未来行业将面临着痛苦的去库存化过程，短期回升较为困难。公司另一块主要业务为有机硅制品，报告期内，其销售收入同比增加26.70%，毛利率同比提升3.18个百分点，部分抵消草甘膦业务下滑的影响。目前，国内有机硅中间体DMC的价格在20000元/吨左右，略有回升，但仍处低位，未来价格出现下滑的概率较小，因此目前公司有机硅产品30.64%的毛利率能继续保持。

　　源于产能过剩的影响，通过产品价格上涨来提升公司业绩的概率较小，其未来业绩的增长则主要源于量的增长。从公司目前的在建项目来看，10万吨的有机硅单体项目有望于今年下半年投产，同时2.7万吨的高温胶项目和4.5万吨的室温胶项目已经进入试生产阶段。

　　盈利预测和投资建议。

　　我们初步预计公司2010-2011年每股盈利为0.40元和0.75元，对应PE估值为34.8和18.6倍。在草甘膦和有机硅领域，公司具有明显的竞争优势，属于绝对的行业龙头，仍给予公司“推荐”的投资评级。由于目前行业处于周期性底部，我们认为可以进行战略性建仓。

　　利尔化学(002258)：募投项目明年投放静待农药行业复苏

　　近期我们调研了利尔化学，我们预计农药行业2011年景气向上，利尔化学募投项目将在2011年集中投放，作为国内吡啶类农药龙头企业，公司将充分受益于农药行业的景气复苏。除此之外，公司拟以现金收购江苏快达农化，如成功收购后，将给公司的发展带来新的驱动，公司产品结构(农药品种)、业务结构(原药/制剂)将显著改善，江苏快达具备的渠道、区域优势也将进一步提升公司的竞争力。

　　我们预计利尔化学2010-2012年EPS分别为0.41元、0.53元、0.77元，目前公司2010-2012动态PE分别为44倍、35倍、24倍；上述盈利预测未考虑江苏快达可能的业绩贡献，若成功收购江苏快达后，公司EPS将增厚0.12元左右，收购成功后带来的协同效应将进一步提升公司业绩。我们首次给予公司“增持”评级，6个月目标价20元。

　　诺普信(002215)：绿色农药制剂开发再迈坚实一步

　　随着行业政策和产业规划的贯彻实施，在可预见的未来，当前仍约占50%市场份额的100万吨乳油产品将被绿色乳油及其它环保制剂所替代。根据相关预测，由此将带来天然植物油溶剂等非芳烃类环保溶剂在农药领域约30万吨/年的市场容量，市场前景广阔。

　　绿色农药制剂开发再迈坚实一步。因应环保化的农药制剂行业发展趋势，诺普信从2004年起即率先开展了以天然松树植物油溶剂替代芳烃类溶剂的绿色乳油项目的研发。2009年12月，诺普信发布公告，出资550万元与福建省德盛农药有共同投资设立公司，从事绿色环保农药制剂的研发和推广应用，以有效整合德盛农药在松树油基农药制剂领域的技术资源。本次“松脂基植物油农用溶剂”项目通过技术论证，标志着公司在开发绿色乳油农药制剂的道路上迈出了新的坚实一步。

　　目前松脂基植物油农用溶剂的生产成本与苯类溶剂大致相当，政策的支持成为以该绿色乳油为溶剂的农药产品得以推广使用的关键动力。本次诺普信绿色溶剂项目通过技术认证，并获得专家组对于政策面给予大力支持的明确建议，将有助于加大诺普信绿色乳油农药制剂的应用普及。我们后续将密切关注推广绿色乳油农药制剂方面的政策进展。