中国航天今年将16次太空发射 6股可逢低吸纳(3)

　　中国卫星:业绩符合预期,主业成长迅速

　　中国卫星 600118

　　研究机构：平安证券 分析师：杨绍辉 撰写日期：2013-03-01

　　事项:公司2012年年报公布称,公司营业收入42.6亿元,同比增长17.99%;营业利润2.93亿元,同比增长13.97%;归属母公司净利润2.71亿元,同比增长16.33%。EPS为0.3元,考虑到公司公布的配股方案10配1.5-3股,摊薄EPS为0.23-0.26元。

　　平安观点:业绩符合预期,毛利率下降0.5个百分点,长期发展可期.

　　公司2012年业绩增长比较平稳,符合市场预期。经过前几年的净利润低增速,公司迎来了业绩加速阶段。我们认为原因主要有两个方面:(1)行业景气度向上,军品发展互相关联,军舰、飞机、卫星等核心产品将迎来数量与增速双发展局面;(2)公司战略得当,在通盘考虑业务格局后,勇于清理盈利能力较差的业务,集中精力发展利润潜力大的北斗导航等业务。

　　我们认为接下来公司相关业务增长潜力较大,公司业绩加速将可持续,5年左右的长期稳定增长可预期。但公司毛利率本年度依旧下降接近0.5个百分点,我们认为与公司部分业务盈利能力差有关,未来毛利率情况需要继续观察。

　　小卫星制造:“东方红卫星”净利增速23.5%.

　　本年度公司小卫星制造业务单元东方红卫星公司净利润2.1亿元,同比增长23.5%。公司该业务近两年收入占比约50-60%、利润占比约65%,对公司业绩影响最大。过去5年该业务复合增速19%,业务成长较平稳。本年度公司该业务业绩增长加快,我们认为主要原因是由于未来5年卫星需求量上升,这将对未来5年公司该业务产生积极影响。

　　卫星应用:“恒星科技”净利润增速42%.

　　本年度公司卫星应用单元主要公司恒星科技净利润1.28亿元,同比增长42%。

　　本年度恒星科技作为公司卫星应用主要盈利单元,发生了两件主要事情:(1)恒星科技对恒星空间股权比例由24%变更为49%,但由于恒星空间2011年基本无盈利,因此预计对公司业绩影响较弱;(2)航天投资对恒星科技增资,公司对恒星科技控股权由100%变为77%;虽然公司股权减少,但是航天投资为卫星应用长期发展提供资金支持,我们认为影响较为积极。综合判断,我们认为恒星科技高速增长为内生增长,与公司星船导航产业链延伸、北斗导航发力等原因密切相关,未来较长时期高增长可预期。

　　预计未来3年净利复合增速23%,维持“推荐”评级.

　　我们预计,未来3年公司归属母公司净利润预测复合增速约23%,对应EPS分别为0.37、0.46、0.59元,对应动态PE分别为45.5、36.2、28.7倍;鉴于未来3年公司业绩增速较快,发展前景广阔,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)卫星发射低于预期的风险;2)卫星应用市场开拓不利的风

　　航天电子:航天军品是增长主要动力,未来持续增长能力强

　　航天电子 600879

　　研究机构：银河证券 分析师：鞠厚林 撰写日期：2013-02-06

　　1.事件

　　今日航天电子公布2012年年报,公司全年实现收入37.14亿元,同比增长5.8%,归属净利润2.05亿元,同比增长21.89%,每股收益0.25元,超过我们的预期(扣非后每股收益为0.19元,同比增长34%)。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)航天军品支撑业绩增长,未来持续看好2012年公司收入和利润增长的主要原因,是航天军品的销售规模上升较快,较上年增长了21.82%,在民品收入下降的情况下,对公司经营业绩的增长起到了重要作用。此外公司压缩营业成本、降低销售费用,以及转让长天电工股权获得了股权转让收益,也是支持经营业绩上升的重要因素。公司的航天军品业务实现收入31.94亿元,占公司收入的86.86%,主要涉及测控通信、集成电路、惯性导航、机电组件,应用于运载火箭、飞船、卫星等领域,这些业务将受益于宇航事业和国防的持续增长。航天技术应用包括近程无人机和小型集成化飞行控制系统等,目前系统级产品日趋成熟,具有较强的市场竞争优势。

　　(二)民品业务占比减小民品业务实现收入4.83亿元,占比为13.14%,比上年下降10.98个百分点,主要原因是公司转让了湖北航天100%的股权。公司的民品业务包括钻井定向仪以及电线电缆等,2012年底公司将主营电线电缆的长天电工股权,因此2013年公司的民品业务占比将进一步减小。

　　3.投资建议

　　2013年公司航天军品业务将继续增长,民品业务的质量也将优化,公司将努力实现41亿元收入,按此测算同比增长10%左右,由于业绩结构的优化,公司盈利能力将上升,利润增长将快于收入增速。我们预计2013年-2014年公司每股收益分别为0.29元和0.36元,动态市盈率分别为28倍和23倍,考虑到公司具有资产整合的预期,投资价值有较大上升空间,维持“推荐”评级。

　　催化剂:配股事项预计在上半年实施,将提升投资价值。