食品饮料行业：关注营销改善和白酒配置性机会

　　近期观点：白酒短期有配置性机会食品板块面临分化

　　我们认为食品股整体预期偏高，一季报面临兑现压力，面临分化，看好收入增长快，管理/营销改善明显的南方食品、皇氏乳业等。

　　2月高端白酒价格低位企稳、销量继续下滑、库存水平维持，中低端白酒销量仍有稳定增长。我们判断即将召开的糖酒会传达的信息会略好于预期，但是政策压力会使得酒企相对低调，一季报企业无业绩动力。

　　CPI反弹和流动性收紧必然使得资金回流到消费板块，市场对白酒板块的观点在转向乐观，但政策没有明显松动痕迹，我们认为仍然缺乏趋势性机会，更多是对前期过度悲观预期的修正。

　　行业数据：高端白酒呈量价低位企稳态势，猪肉价格持续下行

　　2月以来茅台五粮液老窖的淘宝网主流卖家总销量维持低位，本周总销量环比略有回升；另外茅台五粮液老窖的销售均价近期已在低位企稳。

　　重要产品价格：节后猪肉价格持续下跌，上周环比再跌0.5%。我们判断猪肉价格仍在下跌趋势中，具有品牌优势的双汇发展将享受成本下降红利。另外，上周主产区生鲜乳均价环比微涨0.3%，本周国内大麦现货价环比涨0.9%。

　　近期组合：南方食品、古井贡酒、青青稞酒、皇氏乳业、双汇发展

　　我们维持行业“谨慎推荐”评级，认为行业全年利润增长10-20%，仍有超额收益。

　　短期强调两条投资主线：中低端白酒的预期修复和食品板块的有管理改善和高收入增长个股，推荐的投资组合和理由和下：

　　南方食品：一季报略高于市场悲观预期，估值低、基本面趋稳，配置性机会；古井贡酒：估值低，年份原浆1月保持30%的高速增长，受政策的负面影响小；青青稞酒：估值低，公司1-2月份收入保持40%高速增长，受政策的负面影响小；皇氏乳业：收入长期保持高速增长，业绩拐点明确，空间比龙头大，估值可有一定溢价；双汇发展：去年一季度基数低，预计一季报业绩增速超30%，估值相对不高；另外享受猪肉价格下降的成本红利，配置性机会。