地下水污染治理市场启动加速 8只股最受益

　　地下水污染治理市场启动加速

　　日前，环保部、国土资源部、水利部和住建部等联合出台《华北平原地下水污染防治工作方案》。《方案》提出，到2015年，初步建立华北平原地下水质量和污染源监测网，基本掌握地下水污染状况，加强华北平原地下水重点污染源和重点区域地下水污染防治。

　　市场分析认为，《方案》的出台有利于全国范围内特别是华北地区地下水污染防治进程的加速推进，这意味着《地下水污染防治规划(2011-2020年)》中提出的“未来10年将投346.6亿元用于地下水治污”的市场利好将加速释放，而包括地下水质监测、工业废水处理等多个细分领域有望分享盛宴。

　　近350亿元蛋糕待分享

　　2011年10月，环保部、国土资源部与水利部联合发布《全国地下水污染防治规划(2011-2020年)》。《规划》提出的目标为，未来10年我国将安排6 类项目、总投资共计346.6 亿元用于地下水污染防治。

　　上述《规划》发布以来，业界普遍期待出台一系列细化落实措施，切实推动地下水污染治理市场的全面打开。此次《方案》的发布，被普遍认为是推动地下水治理市场启动的重要举措之一。

　　《方案》除提出到2015年的目标外，还明确提出，到2020年，全面监控华北平原地下水环境质量和污染源状况，科学开展地下水污染修复示范，地下水环境监管能力全面提升，地下水污染风险得到有效防范。同时，根据地下水系统特征，《方案》将华北平原及其地下水重要补给区划分为30个相对独立的污染防治单元，明确了主要工作任务：一是加强地下水环境监测，建立华北平原地下水质量监测网；二是保障地下水饮用水源安全，严格地下水饮用水源环境执法，分类防治超标的地下水饮用水源；三是强化重点污染源和重点区域污染防治，加强地表水污染防控等。

　　综合《规划》和《方案》中拟定的目标和任务，平安证券分析师认为，当前地下水污染治理的可行路线图为：以调查评估结果为依据，落实管网建设，加强对工业污水、危险废弃物和垃圾填埋厂的监管，在控制污染物排放的前提下，通过试点项目开展地下水污染修复工作，最终实现地下水环境的全面监管和治理。

　　据了解，目前在全国655个城市中，400多个以地下水为饮用水源，约占城市总数的61%。污染范围大、污染程度严重，对地下水污染治理提出了较高的技术门槛。中银国际分析师认为，鉴于目前国内地下水污染防治的现状，未来地下水防治的思路可能以预防和隔离为主。

　　细分市场有望率先打开

　　专家分析指出，管网建设滞后、污水直接排放、固体废弃物渗滤液、开采活动、土壤污染物淋溶、地表水污染等因素，是造成地下水污染的最主要原因，这些因素将直接影响未来地下水防治进程的政策导向。

　　券商分析师普遍认为，一些细分领域将率先分享地下水污染治理的投资机会，具体包括地下水质监测仪器及系统、管网建设、工业污水处理及垃圾渗滤液处理等。

　　环保部披露的环境状况公报显示，2011年全国共监测10984个地表水断面。平安证券分析师指出，随着政策监管力度的加强，全国地下水监测点的密度以及监测的范围都将大幅增加，水质监测需求可观。

　　据中国证券报记者了解，“十二五”期间，国家将投入27亿元在全国范围内开展地下水污染监测。目前国家已确定北京、山东、贵州和海南4个省市作为先行调查和监测试点，其余省份将于2013年起全面展开监测工作。

　　而在管网建设和污水处理方面，此前环保部发布的《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》提出，“十二五”期间污水处理的总投资额将达3800亿元。

　　值得注意的是，近年来，垃圾渗滤液成为地下水污染新源头。城市生活垃圾大量被填埋于城市周围，随着日晒雨淋及地表径流的冲洗，垃圾渗滤液会慢慢渗入地下蓄水层。不少分析认为，随着地下水污染防治力度的加大，也将带动垃圾渗滤液的收集和处理力度。初步估算，垃圾渗滤液处理市场已启动需求为90亿元，待启动需求为50亿元。

　　随着这些市场的相继启动，令各领域龙头企业将率先收获利好。(中国证券报)

　　污水处理龙头公司近水楼台先得月

　　雾霾与污水处理领域环保需求的释放，激发资本市场的热情追捧。3月11日，中原环保、万邦达、碧水源、巴安水务等污水处理公司股价再度走强，延续一季度以来“牛气”不减的局面。与此同时，即将陆续披露的2012年年报也将揭开污水处理类公司的增长潜力。从业绩预告和快报来看，板块内多数公司去年表现不俗。而伴随水污染事件的发酵，预计污水处理类上市公司将迎来市场需求的加速释放。

　　龙头公司抢食区域市场

　　污水处理企业市场份额与特定城市的污水处理需求紧密相关。今年以来，山东潍坊等地工业污水非法排放事件的发酵，刺激当地工业企业污水处理需求进一步释放。

　　碧水源成为争抢山东市场的龙头公司之一。公司3月12日公告，日前与山东九龙经济贸易有限公司签订《合作协议》。双方拟在设立山东碧水源科技有限公司，其中碧水源将以货币出资4900万元，占新公司股权的49%。

　　据介绍，新公司将推进碧水源膜技术在烟台市及山东省的大规模应用，将确保在2013年内完成一至两个一定规模的污水处理厂或自来水处理厂工程项目。

　　碧水源称，新公司的设立将使碧水源进一步深入开拓山东水务市场，完善碧水源在山东省的战略布局，推动膜技术的更广泛应用，该合作将为公司提供新的盈利点和直接带动公司膜技术的推广与产品的销售。碧水源将发挥在机制、技术及执行力上的优势，努力开拓市场，在烟台市及周边地区承接水处理工程项目，成为当地市场的领先者。

　　业内人士表示，环保压力的加大和地方监管的收紧，不断推动污水处理公司“向下沉”，深入工业化成熟的地区开掘市场份额。如首创股份接单北京市污水处理，中山公用从事中山市污水处理，桑德环境接单包头市污水处理等，显示出明显的地域性特点。

　　行业利润增长底气十足

　　环保行业被市场人士看好实际上有业绩支撑。从上市公司2012年业绩预告和快报情况来看，污水处理板块正处于业绩增长底气十足的阳光地带。

　　数据显示，目前已披露业绩快报的涉及污水处理业务的上市公司中，多数实现2012年净利润同比大幅增长。其中，碧水源预告2012年实现净利润达5.62亿元，同比增长63.20%；巴安水务预计实现净利润4490.08万元，同比增长96.41%；津膜科技预计实现净利润5928.30万元，同比增长36.86%。

　　而污水处理上市公司的股价涨幅也普遍超出市场预期，自2012年12月4日沪深指数触底反弹以来，涉及污水处理业务的公司的股价涨幅普遍在40%以上。其中，创业环保以134.88%的涨幅居首，首创股份、国中水务、巴安水务的股价涨幅也在70%以上。

　　方正证券研究表示，我国地下水问题主要表现为污染及超采，地下水水质恶化较为明显，受到社会关注。目前与地下水污染防治相关的上市公司主要集中在污水处理领域，包括污水厂投资运营、膜技术应用、渗滤液处理等，以及从事危险废物处理处置业务的公司，上述领域均有望随着地下水问题的处理进程获得良好发展机遇。(中国证券报)

　　万邦达:12年4季度业绩不达预期,可能为受单一项目确认进度影响、毛利率波动所致

　　万邦达 300055

　　研究机构：海通证券 分析师：陆凤鸣 撰写日期：2013-01-29

　　公司本次业绩预告低于我们的此前预期(预计2012年归属净利润同比增长39%)。根据公司发布的项目进展公告,截至2012年底,公司各大在建的工程项目进度基本符合预期,2012年贡献业绩的主要工程项目是神煤甲醇制烯烃、中煤甲醇醋酸项目。

　　单季度来看,公司1~4季度归属净利润分别为1491、2448、2366、2794~3295万元,同比增速为25%、46%、23%、1%~19%,4季度增速放缓,因此导致全年业绩低于预期。

　　结合前述项目进度与盈利变化情况,我们估计4季度业绩不达预期、可能与公司在建项目的进度有关(中煤项目开工,而前期部分毛利率可能不高)。从以往情况来看,单一大项目在收入确认的不同阶段,毛利率水平有一定波动;而由于单个项目占收入比重较大,上述波动会直接影响公司的总体盈利水平。

　　截至目前,公司已披露的大型项目中,尚未确认的合同金额约为5.8亿元(此外有部分小型、未披露项目)。考虑到其项目规划建设进度,我们相应调整2012、2013年EPS至0.42元、0.55元。考虑到公司所在石油化工、煤化工等工业水处理行业,将受益于未来国内煤化工领域景气回升,及公司在行业内的竞争力,给予2013年目标动态PE35倍,对应目标价19.25元,维持中性评级。

　　碧水源:应收略恶化不改公司投资价值,13 年高增长有保障

　　碧水源 300070

　　研究机构：中投证券 分析师：陈青青 撰写日期：2013-03-04

　　事件:碧水源今日公告业绩快报,实现营业总收入17.72亿元,同比增长72.7%;实现净利润5.62亿元,同比增长63.2%;EPS=1.02元,符合市场预期,维持强烈推荐评级。

　　投资要点:

　　从全年来看,受益于行业增长和公司有效的拓张模式,行业地位进一步稳固,高增长符合预期。作为推动行业发展的领跑者,在12年预计公司在膜技术生活水处理领域市场份额仍然维持在70%以上。同时,公司有效实现从北京地区行业龙头向全国龙头跨越,12年外埠地区贡献利润已超过北京地区贡献利润——云南、江苏等地成为重要利润来源地。

　　从盈利能力来看,毛利率较低的给排水工程收入业务(久安)占比增加所致,公司核心业务污水解决整体解决方案较强盈利能力未变。公司12年毛利率为39.1%,同比下降8个百分点,主要由于两个原因导致公司毛利率较低的给排水工程业务占比增大:1)给排水工程业务超预期增长;2)公司外埠地区子公司污水解决方案贡献利润体现在投资收益中未并表,未能在合并报表毛利率中体现。

　　全年净利润率为31.7%,仍维持行业较高水平。

　　对于市场关注的应收状况:虽然相对11年有所恶化,但我们认为仍控制在合理可控水平。

　　1)从应收账款看来,受宏观经济影响有所恶化,但仍控制在合理水平,优于行业其它公司水平。12年末应收账款为6.6亿元,同比增长130%高于收入增速,应收账款周转率为3.8低于11年5.3,可见在宏观经济不乐观的情况下,地方政府支付能力减弱,对公司收益质量有所影响,但仍控制在合理可控水平。

　　2)从长期应收账款来看,12年为9.8亿元,增长5.3亿元,增长较多的原因主要是公司承接BT项目增多。从目前回款状况来看,公司BT项目回款状况良好。

　　单四季度来看,收入、净利润分别同比增长61.6%、73.0%;第四季度利润占比有所增大,占到全年的81%,主要是受行业结算周期影响。

　　13年全年50%以上高增长有保障。预计公司今年“圈地”的云南、内蒙、江苏、新疆、武汉等进入项目释放时期,给公司今年高增长提供保障。我们重申碧水源是环保行业中难得的行业空间大、业绩有保障、未来有股价催化(MBR补贴政策及水行业征收标准等其它政策)的作为底仓配置品种的优秀投资标的,预计12-14年公司EPS=1.02/1.53/1.96,PE=46/30/24X,维持强烈推荐评级,目标价55元。

　　风险提示:合资公司业绩释放低于预期,下游地方政府财政状况持续恶化导致公司收益质量持续恶化,环保板块整体调整系统性风险。