两部门将规范干细胞临床试验研究 7只概念股价值解析(7)

　　瑞茂通(600180):流通加工抗风险，市场化促未来成长

　　瑞茂通 600180 煤炭开采业

　　研究机构：长江证券(000783)分析师：韩轶超 撰写日期：2013-02-28

　　事件描述

　　瑞茂通今日公布2012年年度报告，报告期内，公司实现营业收入52.81亿元，同比增长59.48%。全年支出营业成本45.4亿元，同增长63.9%。公司2012年实现归属于公司净利润3.82亿元，同比增长20.73%，全年实现基本EPS为0.544元，去年同期为0.5116元；全年摊薄EPS为0.44元，去年同期为0.36元。

　　事件评论

　　业务量扩张对冲煤价下行，驱动营收较快增长:2012年煤炭价格走低，但是公司通过转换买卖方市场加“大批量、高周转”的方式确保运营并完成业务量871万吨，较2011年增长了77%。公司煤炭直运销售和加工销售双双取得骄人战绩，2012年收入分别同比增长54.28%和64.29%。

　　增加外煤减少成本，内煤低迷拖累整体毛利率:虽然公司在煤炭直运业务方面积极引入价格相对便宜进口煤，一定程度的改善了直运业务成本并帮助其毛利率从4.57%提升到7.66%，但是由于今年煤炭行业需求不足导致电厂、钢厂等煤价一度走低，公司的毛利润空间有所收窄，尤其加工销售业务，毛利率从2011年的26.98%下滑到19.49%。

　　业务扩张推升三费，吨煤净利在可接受范围:公司2012年销售费用和管理费用分别同比增长69.49%和72.22%，基本和业务量的增长保持同步，但是由于今年公司海外进口业务增加，致使办理进口押汇等业务增加，增加了融资成本，今年财务费用上升幅度较大，同比增长157.52%。另外公司先后得到宁波、泰州、西宁等地区的地方财政扶持资金共计7172万元增厚业绩约为0.1元。