券商最新评级：大盘展开多空争夺战 23股现买入良机

　　广百股份(002187):四季度经营性净利增23%，环比改善

　　002187[广百股份] 批发和零售贸易

　　研究机构：海通证券(600837)分析师： 汪立亭

　　公司3月6日发布2012年报。2012年实现营业收入73.49亿元，同比增长2.30%；利润总额2.54亿元，同比下降12.29%；归属净利润1.93亿元，同比下降9.75%；扣非净利润1.84亿元，同比下降13.33%。摊薄EPS为0.563元；净资产收益率9.53%。报告期每股经营性现金流1.49元，与每股收益的比率为2.64倍。公司2012年分配预案:拟以2012年末34242万总股本为基数，每10股派现2元(含税)。

　　简评和投资建议。公司2012年收入仅增2.3%，归属净利润下降9.75%，反映一线城市较弱的消费环境，以及公司自身因展店速度未减所产生的较多费用增量。从季度拆分数据看，四季度虽然收入同比下降，但得益于毛利率改善(0.8个百分点)以及费用节约(0.11个百分点)，四季度营业利润同比增长13.59%，我们测算的非经营性利润总额同比增长23%(1-3Q各降3%、29%和58%)，环比明显改善。但公司收入增速能否在1Q13环比回升，对业绩会否进一步改善仍有较大影响。

　　我们对公司的判断。公司2009年以来扩张速度较快(2009-12年各开4、4、3和3家)，且2012年关店2家，资本开支和费用压力较大，加之广州市消费环境疲弱和市场竞争激烈，致业绩承受压。展望2013-14年，预计受益于经济环境回暖、展店放缓(公司计划1-2家轻资产百货门店、3间以上超市和电器门店)以及低基数效应，公司业绩或将有15%左右的恢复性增长。

　　调整盈利预测。预计公司2013-2015年归属净利润预期分别2.23亿元、2.60亿元和3.06亿元，分别同比增长15.8%、16.6%和17.7%，对应EPS为0.65、0.76元和0.89元。公司当前股价为7.76元，对应2013-15年PE为11.9、10.2和8.7倍；公司当前市值26.6亿元，对应于其2013年我们预计的85亿元收入，PS为0.31倍，公司PE和PS在零售上市公司中均处于较低水平。维持六个月目标价9.50元(对应2013年约14倍PE)和“增持”评级。

　　风险与不确定性。公司的新开门店培育期和期内亏损额超预期；公司若有超常规的门店拓展，将打破收入和费用匹配，带来短期较大的费用压力。